Zájem drobných investorů o zlato v posledních měsících prudce vzrostl, zatímco velké finanční instituce z trhu naopak ustupují. Nová data Banky pro mezinárodní platby ukazují, že právě retailové peníze sehrály klíčovou roli v růstu cen drahých kovů i v následné zvýšené volatilitě. Vývoj je pozoruhodný i pro kryptoměnový sektor, protože zlato bývá často vnímáno jako konkurent Bitcoinu v roli uchovatele hodnoty.
Retail žene zlaté ETF vzhůru
Podle čtvrtletní zprávy BIS nakoupili drobní investoři od druhého čtvrtletí roku 2025 přibližně 70 miliard dolarů do zlatých ETF. Jen během posledního půlroku se objem těchto nákupů více než ztrojnásobil, což naznačuje mimořádně silnou poptávku ze strany běžných investorů. BIS tento trend popsala jako retailovou euforii, která se stále častěji přelévala právě do burzovně obchodovaných fondů navázaných na drahé kovy. Právě tento typ přílivu kapitálu podle banky vytvořil podmínky pro výrazné cenové pohyby a prodloužil růstový trend, který na trhu se zlatem panoval už od roku 2025. Z dostupných dat vyplývá, že kumulativní retailové přítoky vzrostly zhruba z 20 miliard dolarů na přibližně 60 miliard dolarů v období od konce třetího čtvrtletí 2025 do závěru prvního čtvrtletí 2026.
Silný příliv drobných investorů se odehrával v době, kdy cena zlata během posledního roku vzrostla přibližně o 60 procent. Tak výrazný růst přirozeně přitahoval pozornost dalších kupců, kteří hledali bezpečný přístav i ochranu před nejistotou na trzích. Zlato navíc tradičně těží z období zvýšeného geopolitického napětí a obav o měnovou politiku. V posledních měsících se proto stalo jedním z hlavních cílů investorů, kteří chtěli snížit expozici vůči rizikovějším aktivům. To je důležité i z pohledu kryptoměn, protože část trhu dlouhodobě sleduje, zda kapitál neproudí mezi Bitcoinem a zlatem podle aktuální investiční nálady.
Wall Street šla opačným směrem
Zatímco retail nakupoval, institucionální investoři podle BIS začali prodávat. Prodeje ze strany velkých hráčů měly odstartovat zhruba v polovině listopadu a následně zrychlily ve chvíli, kdy se trh s drahými kovy v lednu začal korigovat. To znamená, že na trhu vznikl výrazný rozpor mezi chováním drobných investorů a profesionálního kapitálu. Retail ve velkém vstupoval do růstu, zatímco instituce postupně vybíraly zisky nebo snižovaly riziko. Takové rozdělení trhu často bývá signálem, že se dynamika cen může stát méně stabilní.
BIS upozorňuje, že právě kombinace silných retailových přítoků a institucionálních výprodejů mohla přispět k mimořádně prudkým pohybům. Když je trh tažen hlavně emocemi a rychlými přílivy kapitálu přes ETF, bývá citlivější na změnu sentimentu. Jakmile se růst zastaví nebo se objeví první výraznější pokles, investoři mohou reagovat velmi rychle a ve stejném směru. To pak vytváří prostředí, v němž se cenové výkyvy násobí. Podobný mechanismus je dobře známý i z kryptoměnových trhů, kde retailová aktivita a pákové pozice často zesilují růst i propady.
Pákové produkty zesílily výprodej
BIS ve své zprávě zdůraznila, že za prudkým obratem cen drahých kovů na přelomu ledna a února 2026 nestály pouze fundamenty. Významnou roli sehrála také technická struktura trhu, zejména denní rebalancování pákových ETF a nucené likvidace pozic vyvolané maržovými požadavky. Tyto mechanismy podle banky umocnily cenové pohyby, především u stříbra. Jakmile se trh otočil, pákové produkty musely upravovat své expozice, což tlak na pokles ještě zvýšilo. Výsledkem byla ostřejší volatilita, než jakou by vysvětloval samotný makroekonomický vývoj.
Zvláště citlivé bylo podle BIS stříbro, kde si menší spekulativní obchodníci budovali výrazně pákované dlouhé pozice ještě před samotným propadem. Když poté přišla korekce, tyto sázky se začaly rychle rozpadat. To vedlo k řetězové reakci výprodejů a likvidací, která připomíná scénáře známé z trhu s kryptoměnami. Bitcoin rozhodně není jediným aktivem, které trpí nadměrnou pákou; podobné riziko se může výrazně projevit i na komoditách, pokud se na nich nahromadí příliš mnoho spekulativního kapitálu.
Od maxima dosaženého na konci ledna klesla cena zlata přibližně o 9 procent. Stříbro však utrpělo mnohem výraznější ztrátu a ve stejném období se propadlo asi o 34 procent. Takový rozdíl potvrzuje, že právě stříbro bylo citlivější na spekulativní pozice a na technické faktory spojené s pákovým obchodováním. BIS v této souvislosti uvedla, že prudký pokles cen a skokový nárůst volatility poukazují na vliv retailových toků i nucených prodejů ze strany pákových ETF, trend following investorů a obchodníků závislých na marži.
Silnější dolar změnil náladu na trhu
Banka zároveň upozornila, že pokles zlata a stříbra časově souvisel se změnou očekávání ohledně americké měnové politiky a s posílením amerického dolaru. Dolarový index DXY od konce ledna vzrostl přibližně o 4,7 procenta, což vytvořilo pro drahé kovy méně příznivé prostředí. Silnější dolar obvykle působí na ceny komodit negativně, protože je pro držitele jiných měn zdražuje. V praxi tak mohou i relativně omezené změny v očekávání sazeb nebo v kurzu dolaru vyvolat výraznou reakci na komoditních trzích. BIS uvedla, že propad drahých kovů se sice zdánlivě shodoval s posunem očekávání kolem dolaru a měnové politiky, ale z hlediska širších fundamentů jej nebylo snadné plně vysvětlit.
To naznačuje, že samotné makro faktory nebyly jediným hybatelem. Významnou roli sehrála struktura trhu, rozložení pozic a chování jednotlivých skupin investorů. Právě v takových okamžicích se ukazuje, jak silně mohou cenu ovlivnit ETF toky, spekulace a nucené přeskupování portfolií. Trh pak nereaguje lineárně na jednu zprávu nebo jeden ekonomický údaj, ale na souběh více faktorů, které se navzájem posilují. Podobný obrázek znají i investoři do digitálních aktiv, kde bývá vztah mezi fundamentem a krátkodobým cenovým vývojem často také nepřímý.
Co to znamená pro Bitcoin a kryptoměny
Vývoj na trhu se zlatem má pro kryptoměnové investory význam i proto, že Bitcoin bývá často srovnáván se zlatem jako alternativní uchovatel hodnoty. V době, kdy zlato prudce rostlo, se část komentátorů domnívala, že tento trend mohl jít částečně na úkor Bitcoinu. Pokud investoři hledají bezpečnější aktivum, mohou v určitých fázích trhu preferovat tradiční drahé kovy před volatilnějšími kryptoměnami. Na druhé straně případné ochlazení zlata může znovu otevřít debatu o tom, zda se část kapitálu nezačne přesouvat zpět do digitálních aktiv. Přímá vazba sice není jednoznačná, ale investiční toky mezi různými třídami aktiv zůstávají důležitým tématem.
Kryptoměnový trh mezitím podle uvedených údajů klesl z maxima celkové tržní kapitalizace dosaženého v říjnu přibližně o 43 procent. Zájem drobných investorů o digitální aktiva oslabil a sentiment zůstává na úrovních připomínajících medvědí trh. To vytváří kontrast vůči tomu, co bylo v posledním půlroce vidět u zlatých ETF. Zatímco do drahých kovů přitékaly nové retailové peníze, kryptoměny čelily ústupu pozornosti i kapitálu. Pro investory je to připomínka, že nálada veřejnosti se může mezi jednotlivými třídami aktiv přesouvat velmi rychle.
Trhy zůstávají citlivé na sentiment
Data BIS ukazují, že rally na drahých kovech nebyla poháněna jen klasickým příběhem bezpečného přístavu, ale i výraznou účastí drobných investorů a pákových nástrojů. To je důležité varování pro všechny trhy, kde rychle rostou objemy v ETF a derivátech. Pokud se do cen promítne euforie a vysoká páka, následná korekce může být prudká a bolestivá. Přesně to se podle BIS odehrálo u zlata a zejména u stříbra na začátku roku 2026. Instituce mezitím zaujaly opatrnější postoj a jejich výprodeje šly proti retailovému optimismu.
Pro kryptoměnový sektor je tato epizoda cenná i z analytického hlediska. Ukazuje, že mechanismy známé z trhu s Bitcoinem a altcoiny, tedy retailová euforie, pákové sázky a nucené likvidace, nejsou výlučně doménou digitálních aktiv. Mohou se ve stejné intenzitě projevit i na tradičních trzích, pokud jsou splněny podobné podmínky. Volatilita není otázkou pouze typu aktiva, ale i struktury investorů a míry finanční páky. Pro investory tak zůstává klíčové sledovat nejen cenu samotnou, ale i to, kdo trh právě řídí a jakým způsobem jsou pozice financovány.
