Bitcoin v posledních týdnech těžil z napjaté geopolitické situace lépe než řada tradičních rizikových aktiv. Přesto se na trhu objevují signály, že další růst může narážet na limity, zejména pokud budou dál stoupat výnosy amerických státních dluhopisů. Právě kombinace dražší ropy, vyšší inflace a přísnějších finančních podmínek by mohla na Bitcoin v roce 2026 vytvořit výrazný tlak.
Dluhopisový trh vysílá varovný signál
Od konce února, kdy se vyostřil konflikt mezi USA, Izraelem a Íránem, začaly růst výnosy amerických státních dluhopisů. Výnos desetiletého dluhopisu se posunul k úrovni 4,42 procenta, tedy nejvýše za zhruba devět měsíců. Třicetiletý výnos se přiblížil 4,97 procenta a dvouletý se pohyboval poblíž pásma 3,95 až 3,98 procenta. Trh tím dává najevo obavy z návratu silnější inflace a z menší ochoty centrální banky snižovat sazby. Vyšší výnosy totiž odrážejí očekávání, že peníze zůstanou dražší delší dobu, než investoři ještě nedávno předpokládali.
Hlavním spouštěčem těchto obav je růst cen ropy související s válečným napětím. Pokud by konflikt dále narušoval energetické dodávky nebo udržoval ceny komodit vysoko, investoři mohou začít počítat s déletrvající inflací. To by současně snižovalo pravděpodobnost uvolnění měnové politiky v roce 2026. V prostředí vysokých sazeb a vysokých výnosů se pak zhoršují podmínky pro akcie i kryptoměny. Bitcoin v takové situaci často přestává fungovat jako alternativní bezpečný přístav a obchoduje se spíše jako rizikové aktivum.
Napětí sice dočasně zmírnila krátká pauza v americkém postupu vůči Íránu, ale širší konflikt podle všeho zůstává neuzavřený. Írán odmítl jednání a přeshraniční útoky podle dostupných informací pokračovaly. Právě tato nejistota živí scénář, že dluhopisový trh ještě neřekl poslední slovo. Někteří techničtí analytici dokonce upozorňují, že pokud by desetiletý výnos prorazil z dosavadní formace, mohl by zamířit až k 6,4 procenta. Takový pohyb by znamenal přibližně dvousetbodový skok, který by měl pro riziková aktiva velmi nepříjemné důsledky.
Proč jsou vysoké výnosy problém i pro Bitcoin
Když rostou výnosy amerických dluhopisů, investoři získávají atraktivnější relativně bezpečnou alternativu k akciím a kryptoměnám. Zjednodušeně řečeno, držet volatilní aktiva přestává být tak zajímavé, pokud lze na státních dluhopisech inkasovat vyšší výnos při nižším riziku. To obvykle vede k přesunu kapitálu z rizikovějších segmentů trhu. Bitcoin je navzdory své specifické povaze v obdobích makroekonomického stresu stále často vnímán jako aktivum citlivé na likviditu a ochotu investorů riskovat. Pokud by výnos desetiletého amerického dluhopisu vystoupal nad 5 procent, tlak na výprodeje by se mohl výrazně zvýšit.
Důležitou roli hraje i vztah Bitcoinu k americkým akciím, zejména k indexu S&P 500. V posledních letech se opakovaně ukázalo, že když se investoři stahují z akciového trhu, digitální aktiva často padají spolu s ním. Tato korelace snižuje argument, že Bitcoin automaticky slouží jako ochrana proti geopolitickému chaosu nebo inflaci. V některých fázích krize sice může krátkodobě outperformovat, ale při širším utažení finančních podmínek bývá zasažen také. Jestliže dluhopisový trh začne zaceňovat delší období vysoké inflace a vysokých sazeb, Bitcoin se může dostat pod silný prodejní tlak.
Historie ukazuje, co dělají ropné šoky s trhy
Minulé konflikty spojené s ropou naznačují, že trhy reagují rozdílně podle délky a intenzity narušení dodávek. Krátké konflikty obvykle vyvolaly ostré, ale dočasné pohyby výnosů a akciových indexů. Naopak delší šoky v nabídce ropy držely inflaci zvýšenou delší dobu a vytvářely soustavný tlak na akcie i dluhopisy. Právě tento druh scénáře je pro Bitcoin potenciálně nejnebezpečnější, protože kombinuje slabší chuť investorů riskovat s drahými penězi.
Během války Jom Kippur v roce 1973 a následného arabského ropného embarga výnosy nejprve rostly jen mírně, ale později se zvyšovaly spolu s tím, jak se inflace usazovala v ekonomice. Index S&P 500 v éře stagflace ztratil přibližně 41 až 48 procent. Íránská revoluce v roce 1979 vyvolala ještě silnější reakci dluhopisového trhu a výnos desetiletého amerického dluhopisu během následujícího roku vzrostl zhruba o 150 až 200 bazických bodů. Akcie tehdy sice oslabily méně dramaticky než v sedmdesátých letech, ale i tak šlo o prostředí vysoké nervozity. Historie tedy ukazuje, že ropný šok může dlouhodobě měnit očekávání trhu a tlačit investory do defenzivy.
Podobné schéma bylo patrné i během války v Perském zálivu v letech 1990 až 1991. Výnos desetiletého dluhopisu tehdy vzrostl přibližně o 50 až 70 bazických bodů a index S&P 500 před obratem dolů odepsal asi 16 až 20 procent. V novější době lze připomenout také válku Ruska proti Ukrajině v roce 2022, která se rovněž kryla s růstem výnosů a počátečním poklesem akciového trhu zhruba o 5 až 10 procent. Současná situace kolem Íránu podle analytiků připomíná spíše ranou fázi podobného vzorce. Pokud by konflikt trval déle a ceny ropy zůstaly vysoko, riziková aktiva mohou čekat další kolo poklesu.
Co to může znamenat pro cenu Bitcoinu
Z technického pohledu se objevují scénáře, podle nichž by Bitcoin mohl v dalších měsících klesnout k hranici 50 000 dolarů nebo i níže. Tyto odhady vycházejí z medvědích grafických formací, které by se aktivovaly při potvrzení průrazu směrem dolů. Samotná technická analýza samozřejmě negarantuje vývoj trhu, ale v kombinaci s nepříznivým makroprostředím získává větší váhu. Pokles pod 50 000 dolarů tak nelze považovat za okrajový scénář, pokud budou výnosy dál růst a akcie začnou ztrácet.
Tento pohled do jisté míry podporují i predikční trhy. Na nich obchodníci podle citovaných údajů přisuzují asi 70procentní pravděpodobnost tomu, že Bitcoin v roce 2026 spadne pod 55 000 dolarů. Přibližně 46 procent trhu pak počítá i s možností propadu pod 45 000 dolarů. Taková čísla neznamenají jistotu, ale naznačují, že investoři berou výraznější korekci velmi vážně. Sentiment na trhu se tedy začíná posouvat od očekávání nových maxim k debatě o hloubce případného poklesu.
Zásadní bude, zda se geopolitické napětí rychle uklidní, nebo zda se přelije do delšího inflačního problému. V prvním případě by se výnosy mohly stabilizovat a Bitcoin by měl šanci navázat na předchozí růst. Ve druhém případě by trh čelil kombinaci drahé energie, slabšího růstu a trvale vyšších sazeb, což je prostředí, které rizikovým aktivům obecně nesvědčí. Bitcoin tak stojí na makroekonomické křižovatce, kde o dalším směru nemusí rozhodovat jen kryptotrh, ale především dluhopisy, ropa a měnová politika.
Protikladný scénář: válka může nakonec podpořit měnové uvolnění
Vedle medvědího výhledu existuje i opačný názor. Spoluzakladatel burzy BitMEX Arthur Hayes uvedl, že dlouhotrvající konflikt mezi USA a Íránem by mohl Federální rezervní systém přinutit k uvolnění měnové politiky. Jeho argument vychází z předpokladu, že rozsáhlejší válečné výdaje a tlak na financování ekonomiky mohou nakonec vést k větší tvorbě likvidity. V takovém prostředí by se Bitcoin mohl opět stát atraktivním aktivem, protože historicky dobře reaguje na příliv nových peněz do systému. Jinými slovy, krátkodobě by válka mohla Bitcoin oslabit, ale dlouhodobě by případné tištění peněz mohlo trend otočit.
Tento scénář ale není bezpodmínečný a závisí na tom, kdy a jak by Fed reagoval. Pokud by centrální banka delší dobu tolerovala zvýšené výnosy a inflaci, riziková aktiva by mohla nejprve projít hlubší korekcí. Teprve následné uvolnění finančních podmínek by vytvořilo prostor pro zotavení. Pro investory to znamená, že i případný dlouhodobě býčí argument pro Bitcoin může být vykoupen výraznou krátkodobou volatilitou. Rozhodující tak nebude jen samotný konflikt, ale i tempo a forma reakce americké centrální banky.
Na co si dát v dalších měsících pozor
V nejbližším období bude klíčové sledovat několik ukazatelů současně. Prvním jsou ceny ropy, které napoví, zda se geopolitický šok přelévá do širší inflace. Druhým jsou výnosy amerických dluhopisů, především desetileté splatnosti, protože právě ty určují podmínky financování napříč trhy. Třetím faktorem je postoj Fedu a očekávání ohledně sazeb v roce 2026. Pokud všechny tři proměnné zůstanou nepříznivé, prostor pro pokles Bitcoinu se může dál rozšiřovat.
Stejně důležité bude sledovat, zda se Bitcoin nadále bude obchodovat v těsné vazbě na americké akcie. Pokud korelace se S&P 500 zůstane vysoká, bude velmi obtížné, aby se kryptoměna vydala vlastním směrem v době, kdy tradiční trhy oslabují. Naopak případné odpojení od akcií by bylo pro býky pozitivním signálem. Prozatím však převládá pohled, že Bitcoin zůstává citlivý na širší makroekonomické podmínky. To znamená, že příběh o digitálním zlatu nyní soupeří s realitou trhu, který Bitcoin stále často řadí mezi riziková aktiva.
Celkově tedy platí, že růst amerických výnosů nad 5 procent by pro Bitcoin představoval významné riziko. Historické zkušenosti s ropnými šoky ukazují, že delší konflikty spojené s energií obvykle zvyšují inflaci, zhoršují sentiment a tlačí investory k opatrnosti. Pokud se tento vzorec zopakuje, nelze vyloučit sestup Bitcoinu pod 50 000 dolarů. Na druhé straně by pozdější měnové uvolnění mohlo vytvořit podmínky pro další růstový cyklus, jenže cesta k němu může být velmi bolestivá.
