Bitcoin se v uplynulých dnech dostal zpět k lokálním maximům nad 76 000 dolary, část trhu ale podle on-chain dat stále postrádá jasný důvod k oslavám. Analytici upozorňují, že navzdory relativně stabilní ceně zůstává přítok nového kapitálu slabý a aktivní držitelé BTC se stále nepohybují v jednoznačně komfortní ziskové zóně.
Růst ceny zatím nepodporuje dostatečně silná poptávka
Podle analytiků ze společnosti Glassnode je na vyhlášení nového býčího trhu zatím příliš brzy. Bitcoin sice vystoupal nad hranici 76 000 dolarů, jenže samotný růst ceny podle nich nestačí. Klíčovým problémem je, že do trhu stále neproudí dostatek čerstvého kapitálu, který by vyšší valuace dlouhodobě podpořil. Data za letošní rok ukazují, že růstová dynamika Bitcoinu zůstává po všech 105 obchodních dnů roku 2026 v záporných hodnotách. To podle analytiků vytváří rozpor mezi odolnou cenou a omezenou skutečnou poptávkou.
Ukazatel ziskovosti aktivních držitelů zůstává nevyřešený
Analytik vystupující pod jménem CryptoViz.art sleduje metriku true market mean neboli TMM, která odhaduje průměrnou nákladovou cenu aktivních investorů do BTC. Tento ukazatel vychází z investor capitalization a oběžné nabídky upravené o aktivitu, díky čemuž odfiltruje dlouhodobě neaktivní či ztracené mince. Výsledkem je přesnější pohled na to, kde se nachází průměrný vstup aktivních účastníků trhu. Právě tento signál nyní naznačuje, že bitcoinový trh ještě nevyslal jednoznačné potvrzení nového růstového cyklu.
Bitcoin se pod tuto úroveň propadl 31. ledna a pod ní se drží už 75 dní. To znamená, že průměrný aktivní držitel se po tuto dobu nachází ve ztrátě. Největší zaznamenaný propad vůči této nákladové bázi dosáhl zhruba 20 %, aktuálně se cena pohybuje přibližně 5 % pod vstupní úrovní aktivních investorů. Jinými slovy, trh se sice zvedl z lokálních minim, ale dosud ne natolik, aby většinu aktivních držitelů přesvědčivě vrátil do zisku.
Historie ukazuje, že podobné fáze mohou trvat měsíce
Srovnání s minulými cykly ukazuje, že nejde o ojedinělou situaci. Od roku 2016 se podobné prolomení pod TMM objevilo desetkrát, přičemž délka těchto epizod se pohybovala od pouhých dvou dnů až po více než 11 měsíců. V cyklech 2018 až 2019 a 2022 až 2023 dosáhly nejhlubší poklesy až 57 %, zatímco během krizového období v březnu 2020 trh oslabil o 40 % během 49 dní. Současných 75 dní tak z historického pohledu nemusí představovat konečnou fázi slabosti, ale spíše relativně ranou etapu celé korekce.
Z toho plyne i opatrný závěr analytiků. Podle nich současný signál rozhodně neznamená, že je trh mimo nebezpečí a může bez váhání pokračovat vzhůru. Naopak je potřeba situaci pečlivě sledovat, protože v předchozích cyklech se skutečné dno často vytvořilo až mezi pátým a devátým měsícem podobné epizody. Pro aktivní investory bude zásadní, zda se Bitcoinu podaří znovu získat úroveň TMM, která se nyní nachází kolem 78 013 dolarů. Právě návrat nad tuto hranici by znamenal, že se průměrný aktivní držitel vrací do zisku, což v minulosti často souviselo s obnovením pozitivního momenta.
Odcházející kapitál omezuje prostor pro další růst
Na problém slabé poptávky upozorňuje i bitcoinový výzkumník Axel Adler Jr. Ten poukazuje na to, že z trhu s BTC po delší dobu odtéká kapitál, což vytváří přirozený strop pro cenu. Sledovaný 365denní růstový poměr tržní kapitalizace vůči realizované kapitalizaci se po všech 105 obchodních dnů roku 2026 drží v záporném teritoriu. Poslední hodnota činí -0,000652. V praxi to znamená, že trh nepřitahuje dostatek nových peněz, aby mohl udržitelně podporovat vyšší cenové hladiny.
Stejný obrázek nabízí i 30denní změna realizované kapitalizace. Kladné přítoky se letos objevily pouze během sedmi dní, a to výhradně v krátkém období v polovině ledna. Od 23. ledna je tato metrika nepřetržitě záporná, i když se v posledních týdnech mírně zlepšila. Z minim poblíž -0,54 % z počátku dubna se posunula na přibližně -0,32 %. Nejde ale o potvrzení nového býčího trendu, spíše o zpomalení tempa odlivu kapitálu.
Realizovaná kapitalizace dále klesá
Dalším varovným signálem je vývoj samotné realizované kapitalizace. Od začátku roku se snížila z 1,12 bilionu dolarů na 1,08 bilionu dolarů, což představuje pokles o 3,23 %. Tento údaj bývá důležitý, protože lépe než běžná tržní kapitalizace ukazuje, kolik kapitálu bylo do sítě skutečně alokováno na základě posledních pohybů mincí. Pokud tato hodnota klesá, značí to, že se z trhu kapitál spíše stahuje, než aby do něj nově přicházel. Bez obratu tohoto trendu zůstává prostor pro silný a trvalý růst omezený.
Adler Jr. proto zdůrazňuje, že skutečně významná změna sentimentu by nastala až ve chvíli, kdy by se obě sledované metriky překlopily do kladných hodnot a nad nulou se udržely delší dobu. Krátkodobé zlepšení samo o sobě nestačí. Trh podle něj potřebuje jasný důkaz, že noví kupci opět absorbují nabídku a že Bitcoin není podporován jen technickým odrazem nebo dočasným oslabením prodejního tlaku.
Co současná data znamenají pro investory
Souhrnně lze říci, že bitcoinový trh vysílá smíšené signály. Cena se drží relativně vysoko a dokáže testovat lokální maxima, avšak on-chain ukazatele zatím nepotvrzují zdravý a plně rozvinutý býčí trend. Aktivní držitelé se stále pohybují pod svou průměrnou nákladovou bází a příliv nového kapitálu je slabý. To zvyšuje riziko, že bez výraznější změny poptávky narazí růst ceny na strop nebo zůstane omezený do širšího pásma.
Pro investory to znamená především potřebu trpělivosti a pečlivého sledování klíčových úrovní. Důležitým signálem bude návrat Bitcoinu nad true market mean kolem 78 tisíc dolarů a zároveň obrat kapitálových toků do pozitivních hodnot. Pokud se tyto podmínky naplní, může se pravděpodobnost potvrzení nového bull runu výrazně zvýšit. Do té doby však podle dostupných dat platí, že optimismus je na místě pouze s opatrností, nikoli jako jednoznačný závěr o začátku nové silné růstové fáze.
