Bitcoin od spuštění nástroje STRC společnosti Strategy v červenci 2025 výrazně oslabil a od té doby ztratil zhruba polovinu své hodnoty. Současně se pod tlak dostal i samotný STRC, který měl firmě pomáhat získávat kapitál na další nákupy BTC. Vývoj znovu otevřel debatu o tom, zda je bitcoinová financovací strategie Michaela Saylora dlouhodobě udržitelná, nebo zda nese příliš vysoká rizika.
STRC se propadl pod nominální hodnotu a vzbudil kritiku
Instrument STRC byl navržen tak, aby se obchodoval poblíž své nominální hodnoty 100 dolarů. Strategy tímto způsobem získávala prostředky, které následně používala především k rozšiřování své bitcoinové pokladny. Když se však cena STRC propadla hluboko pod tuto hranici, začaly se objevovat obavy, že se hlavní financovací kanál firmy dostává pod tlak.
Ve čtvrtek cena STRC klesla až na historické minimum 82,53 dolaru a den uzavřela na 88,59 dolaru, tedy stále výrazně pod paritou. Pro investory je to důležitý signál, protože celý produkt měl být stabilní a díky upravitelným dividendám se měl držet blízko hodnoty 100 dolarů. V současnosti činí anualizovaná dividenda 11,5 %. Čím větší je diskont vůči nominálu, tím dražší a méně efektivní je pro Strategy získávání nového kapitálu.
Rozšíření diskontu zároveň zvýšilo efektivní výnos STRC nad 12,9 %, což přispělo k omezení emise nových akcií na trhu. To je podstatné, protože právě tento mechanismus poháněl takzvaný firemní flywheel, tedy samoposilující model, v němž další kapitál umožňuje nákup Bitcoinu a ten následně podporuje další růst firmy i zájem investorů. Strategy přitom podle dostupných údajů drží více než 846 000 BTC, takže jakékoli zpomalení financování trh pozorně sleduje.
Kritici mluví o centralizovaném Ponziho schématu
Pokles STRC přivedl zpět do debaty i dlouhodobé kritiky Strategy. Mezi nejvýraznější patří Peter Schiff, který tento model opakovaně označil za klasické centralizované Ponziho schéma. Podle něj je celý systém závislý na schopnosti firmy neustále získávat nový kapitál prodejem dalších akcií, případně v krajním případě prodávat Bitcoin, aby mohla plnit své závazky.
Podobné otázky vznesl i známý obchodník DonAlt, který se veřejně ptal, proč se STRC po prudkém propadu pod nominální hodnotu obchoduje způsobem připomínajícím problematické finanční struktury. Samotná Strategy na tuto kritiku přímo nereagovala. Ve svých veřejných vyjádřeních nadále prezentuje STRC jako preferenční kapitálový nástroj podpořený dlouhodobou strategií akumulace Bitcoinu.
Firma však mezitím upravila dividendový režim STRC. Místo měsíčních výplat přešla na polo-měsíční harmonogram, takže dividendy mají nově odcházet dvakrát za měsíc. Tento krok lze vnímat jako snahu zvýšit atraktivitu produktu pro investory, ale zároveň ukazuje, že Strategy aktivně hledá způsoby, jak udržet důvěru trhu ve chvíli, kdy se STRC odchyluje od původně zamýšlené stability.
Nákupy Bitcoinu výrazně zpomalily
Slabší obchodování STRC se začalo promítat i do tempa, jakým Strategy nakupuje Bitcoin. V týdnu končícím 8. června firma přikoupila 1 550 BTC za 101 milionů dolarů. O týden později následoval nákup dalších 1 587 BTC za přibližně 100 milionů dolarů. Celkové držby tím vzrostly na 846 842 BTC.
Ačkoli jde stále o významné nákupy, proti předchozím měsícům je zpomalení velmi výrazné. V dubnu Strategy během jediného týdne nakoupila 34 164 BTC za 2,54 miliardy dolarů. V květnu pak přidala dalších 24 869 BTC za zhruba 2,01 miliardy dolarů. Oproti tomu červnové týdenní přírůstky se pohybují kolem 100 milionů dolarů, což ukazuje, že schopnost firmy agresivně navyšovat bitcoinové rezervy se dočasně zhoršila.
Pozornost investorů přitáhl i menší prodej 32 BTC v hodnotě přibližně 2,5 milionu dolarů, k němuž došlo dříve v červnu. Podle dostupných informací měl pomoci pokrýt dividendové závazky. Ve srovnání s obří velikostí bitcoinové pokladny společnosti jde o zanedbatelný objem, ale symbolicky je důležitý. Ukazuje totiž, že pokud financování přes STRC ztrácí efektivitu, mohou i hotovostní potřeby vést k omezenému prodeji části BTC.
Podle některých analytiků nejde o kolaps, ale o likvidaci páky
Ne všichni však vnímají propad STRC jako známku zásadního problému. Jesse Myers ze společnosti The Smarter Web Company uvedl, že výprodej podle něj připomíná spíše vynucené uzavírání pákových pozic než zhoršování fundamentů Strategy. Podle jeho názoru je firma stále v pořádku a za současných podmínek by mohla vyplácet dividendy STRC po dobu 32 let. Pokud by navíc Bitcoin dlouhodobě rostl zhruba o 2 % ročně, mohl by být tento model podle něj udržitelný i neomezeně dlouho.
Myers upozorňuje, že dlouhé období, kdy se STRC držel v pásmu 99 až 100 dolarů, mohlo část investorů vést k přesvědčení, že cena jen těžko klesne pod 95 dolarů. To mohlo povzbudit používání vysoké finanční páky. Jakmile se však cena přehoupla níže, spustily se margin cally a nucené prodeje, které pokles dále urychlily. Takový mechanismus je na trzích běžný a nemusí automaticky znamenat, že je samotný produkt nebo firma v existenčních potížích.
Podobně argumentuje i analytik Scott Melker, podle něhož může současný diskont přitáhnout investory hledající výnos. Dividenda STRC se totiž odvíjí od likvidační preference 100 dolarů, nikoli od aktuální tržní ceny. Pokud tedy investor nakoupí STRC za 90 dolarů při dividendové sazbě 11,5 %, jeho efektivní výnos se zvedá přibližně na 12,8 %. Při nákupu za 85 dolarů se výnos blíží zhruba 13,5 %. Právě vyšší efektivní výnos může začít fungovat jako přirozený stabilizátor ceny.
Co bude pro Strategy rozhodující v dalších týdnech
Na současných cenových úrovních nabízí STRC efektivní výnos okolo 13 %, což může být pro část trhu atraktivní. Zároveň se očekává, že Strategy oznámí další dividendovou sazbu 30. června. Tento krok může mít vliv na to, zda se důvěra investorů částečně obnoví, nebo zda tlak na obchodování pod nominální hodnotou přetrvá.
Vedle STRC má firma stále i další možnosti financování, včetně emise akcií MSTR nebo využití hotovostních rezerv. To znamená, že osud bitcoinové strategie společnosti není závislý výhradně na jediném nástroji. Přesto platí, že právě STRC měl být klíčovou součástí mechanismu, který umožňoval relativně plynulé a rozsáhlé nákupy BTC. Pokud zůstane dlouhodobě pod paritou, bude muset Strategy svůj přístup pravděpodobně upravit.
Trh sleduje nejen STRC, ale i cenu Bitcoinu
Od spuštění STRC v létě 2025 klesl Bitcoin zhruba o 50 %, což celou debatu ještě více vyostřilo. Kritici tvrdí, že model funguje dobře hlavně v prostředí rostoucího trhu, zatímco při delším poklesu se jeho slabiny rychle odhalí. Zastánci naopak připomínají, že Strategy i přes současné turbulence nadále drží jednu z největších firemních bitcoinových pozic na světě a krátkodobý stres nemusí měnit dlouhodobou investiční tezi.
Klíčovou otázkou proto zůstává, zda se STRC podaří vrátit blíže k nominální hodnotě a obnovit efektivitu financování. Pokud ano, může Strategy znovu zrychlit akumulaci BTC a potvrdit, že šlo jen o epizodu způsobenou likvidací páky. Pokud ne, porostou pochybnosti o tom, jak odolný je model postavený na pravidelném získávání kapitálu pro nákup volatilního aktiva. V tuto chvíli tak nejde jen o cenu jednoho instrumentu, ale o test celé logiky Saylorovy bitcoinové strategie.
Z pohledu investorů bude důležité sledovat především další vývoj dividend STRC, tempo nových nákupů Bitcoinu a případné další prodeje části rezerv kvůli provozním či kapitálovým potřebám. Právě tyto ukazatele v následujících týdnech napoví, zda je Strategy skutečně v pořádku, jak tvrdí optimističtější analytici, nebo zda se obavy kritiků začínají postupně naplňovat.
