Akcie společnosti Figure Technology Solutions mohou být podle analytiků z Bernstein na současných úrovních podhodnocené. Firma, která staví úvěrovou infrastrukturu na blockchainu, těží z rychle rostoucího objemu nově poskytnutých půjček i z rozšiřování svého tokenizovaného úvěrového tržiště. Bernstein proto stanovil doporučení outperform a cílovou cenu 67 dolarů, tedy zhruba dvojnásobek oproti nedávné tržní ceně okolo 32 dolarů.
Rychlý růst objemu úvěrů
Figure v březnu poskytla úvěry v celkovém objemu 1,2 miliardy dolarů, což představuje meziměsíční nárůst o 33 procent. Zároveň šlo o první měsíc, kdy firma překonala hranici jedné miliardy dolarů v měsíční produkci úvěrů. Za celé první čtvrtletí dosáhl objem nově vzniklých úvěrů 2,9 miliardy dolarů, tedy více než dvojnásobku oproti stejnému období před rokem. Podle analytiků je důležité i to, že firma rostla navzdory obvyklému sezonnímu ochlazení poptávky po tomto typu financování. Při současném tempu se Figure pohybuje na úrovni zhruba 12 miliard dolarů anualizovaného úvěrového objemu.
Hlavním produktem společnosti jsou úvěrové linky zajištěné hodnotou nemovitosti, známé jako HELOC. Tyto produkty umožňují majitelům nemovitostí čerpat peníze proti vlastnímu kapitálu v domě či bytě a obvykle nabízejí nižší sazby než nezajištěné půjčky. Právě tento segment se stal základem růstu Figure. Analytici upozorňují, že zvyšující se zájem spotřebitelů, širší partnerská síť a průběžné budování blockchainové úvěrové infrastruktury vytvářejí pro firmu příznivé podmínky pro další expanzi.
Blockchain jako nástroj ke zrychlení a zlevnění procesu
Figure využívá blockchain Provenance, který má omezit tření v úvěrovém procesu a zvýšit efektivitu oproti tradičním poskytovatelům půjček. Podle dostupných údajů může firma díky zpracování transakcí na blockchainu snížit náklady o 117 bazických bodů na jeden úvěr. To je významný argument zejména v prostředí, kde jsou marže v úvěrovém byznysu citlivé na provozní efektivitu. Pokud se podobné úspory potvrzují i ve větším měřítku, blockchain zde nefunguje jen jako marketingový doplněk, ale jako reálný provozní nástroj.
Součástí širší strategie společnosti je také rozvoj tokenizované kreditní infrastruktury, včetně stablecoinu YLDS. Bernstein vidí právě v kombinaci úvěrového byznysu a tokenizační platformy jeden z hlavních důvodů, proč Figure vybočuje z rámce běžných fintech titulů. Firma se nesnaží pouze digitalizovat tradiční finanční produkt, ale vytváří ekosystém, ve kterém lze úvěry efektivněji vytvářet, evidovat a distribuovat. To jí podle analytiků dává strukturální výhodu, kterou trh zatím plně nezapočítává do ceny akcie.
Proč Bernstein očekává výrazné zhodnocení akcií
Bernstein ve své nové analýze ocenil společnost s násobkem přibližně 25násobku očekávané EBITDA pro rok 2027. Jinými slovy, tržní hodnota firmy je poměřována vůči předpokládanému provoznímu zisku před úroky, zdaněním a odpisy na úrovni, která převyšuje některé jiné společnosti spojené s digitálními aktivy. Analytici to však nepovažují za přehnané, protože Figure podle nich kombinuje dva atraktivní prvky: profitabilní úvěrový byznys a růstový příběh postavený na tokenizaci. Právě tato dvojí role může být důvodem, proč banka očekává prostor pro výrazné přecenění akcií směrem vzhůru.
Pozitivní výhled navazuje také na solidní výsledky z předchozího čtvrtletí. Společnost sice za čtvrtý kvartál zaznamenala růst tržeb i zisku, avšak čistý profit zaostal za očekáváním trhu. I přesto se ukazuje, že provozní trendy zůstávají příznivé a začátek letošního roku byl z pohledu objemu půjček velmi silný. To podporuje tezi, že slabší vývoj akcie nemusí odrážet skutečný fundament firmy.
Akcie letos oslabují navzdory lepším provozním výsledkům
Přestože se provozní výkonnost společnosti zlepšuje, akcie Figure od začátku roku ztratily více než 20 procent. Tento pokles podle všeho souvisí nejen se samotnou firmou, ale také s širší volatilitou titulů napojených na digitální aktiva a se sektorovými tlaky na trhu. Investoři se tak k akcii staví opatrněji, i když firma průběžně vykazuje silnější úvěrovou aktivitu. Vývoj kurzu navíc zůstává pod tlakem i po loňském vstupu na Nasdaq, který patřil mezi sledované burzovní debuty v segmentu blockchainových financí.
Když Figure vstupovala na burzu loni v září, trh ji ocenil na bezmála 800 milionů dolarů. Od té doby se však akcie nedokázaly vrátit k trvalejšímu růstovému momentu. To vytváří prostor pro debatu, zda tržní cena nepodceňuje rychlost, s jakou společnost škáluje své úvěrové operace a infrastrukturu. Bernstein je zjevně přesvědčen, že současné ocenění tuto dynamiku nereflektuje dostatečně.
Rizika zůstávají, zejména kolem trhu HELOC a privátního úvěru
Ani optimistická analýza ale neignoruje rizika. Bernstein upozorňuje, že poptávka po HELOC produktech může být citlivá na vývoj refinancování hypoték. Pokud by se tržní podmínky změnily a domácnosti začaly využívat jiné formy financování, mohl by růst Figure zpomalit. Citlivost na úrokové prostředí a chování spotřebitelů tak zůstává důležitým faktorem, který musí investoři sledovat.
Další oblastí nejistoty je širší trh privátního úvěru, který tvoří klíčový pilíř růstové strategie společnosti. Tento segment podle analytiků vykazuje známky rostoucího tlaku. Pokud by se podmínky v privátním kreditu zhoršily, mohlo by to ovlivnit tempo expanze tokenizovaného úvěrového tržiště i celkové valuace firem působících v této oblasti. Investiční příběh Figure je tak atraktivní, ale zároveň citlivý na makroekonomické prostředí i kondici úvěrových trhů.
Co případ Figure naznačuje pro blockchain ve financích
Vývoj kolem Figure ukazuje, že blockchainové technologie se ve financích prosazují i mimo oblast kryptoměn v užším slova smyslu. V tomto případě nejde primárně o spekulativní tokeny, ale o infrastrukturu, která má zefektivnit vznik, správu a distribuci tradičních finančních produktů. Pokud se Figure podaří dlouhodobě potvrdit nižší náklady, vyšší rychlost zpracování a stabilní růst úvěrových objemů, může se stát důležitým příkladem toho, jak tokenizace proniká do mainstreamových financí.
Pro investory je tak Figure zajímavá nejen jako akcie jednotlivé společnosti, ale i jako indikátor širšího trendu. Úspěch či neúspěch tohoto modelu napoví, nakolik je blockchain v úvěrovém byznysu schopen nabídnout měřitelnou přidanou hodnotu. Bernstein v tuto chvíli sází na scénář, ve kterém trh význam této infrastruktury zatím podceňuje. Pokud se tento předpoklad naplní, Figure by mohla být jedním z nejvýraznějších příkladů propojení tokenizace a tradičního úvěrování na veřejných trzích.
