Americký regulátor komoditních trhů CFTC zpřísňuje tón vůči obchodníkům, kteří by na predikčních platformách využívali neveřejné informace. Šéf vymáhání práva David Miller dal jasně najevo, že představa o nepostižitelnosti insider tradingu v tomto segmentu je mylná a že úřad situaci aktivně sleduje. Rostoucí objemy na trzích typu Polymarket a Kalshi zároveň zvyšují tlak na důvěryhodnost celého odvětví i na jeho regulatorní rámec.
CFTC vysílá jednoznačné varování
Ředitel pro vymáhání práva při CFTC David Miller na panelové debatě na Newyorské univerzitě uvedl, že úřad registruje spekulace o insider tradingu na predikčních trzích a tuto oblast monitoruje. Podle Millera je nesprávné domnívat se, že pravidla proti obchodování na základě neveřejných informací se na predikční trhy nevztahují. Současně zdůraznil, že CFTC nebude plýtvat kapacitami na marginální nebo nevýznamné případy. Zásah má mířit především na situace, kdy někdo obchoduje či předává tipy na základě zpronevěřených nebo zneužitých interních informací.
Miller, který se funkce ujal na začátku března a dříve působil jako federální prokurátor, tím naznačil praktický přístup regulátora. CFTC podle něj hodlá využívat procesní uvážení a zaměřit se na skutečně závažné formy zneužití trhu. Vedle insider tradingu zmínil také boj proti tržní manipulaci a porušování pravidel proti praní špinavých peněz. Signál je tedy dvojí: regulátor nechce trestat maličkosti, ale zároveň dává najevo, že u vážných prohřešků zasáhne.
Predikční kontrakty nejsou hra, ale finanční nástroj
Jedním z klíčových Millerových sdělení bylo, že takzvané event contracts nelze podle postoje CFTC chápat jako pouhé sázení nebo herní aktivitu. Podle regulátora jde o swapy, tedy finanční kontrakty, na které se vztahují příslušná pravidla a dohled. Právě tato kvalifikace je zásadní, protože vytváří právní základ pro uplatňování pravidel proti insider tradingu i dalším formám zneužití trhu. Pokud jsou predikční kontrakty posuzovány jako finanční instrumenty, nelze je stavět mimo standardní regulatorní rámec.
Tento výklad je důležitý i pro budoucnost celého odvětví. Predikční platformy byly dlouho vnímány jako specifická šedá zóna na pomezí financí, technologií a online sázek. Jakmile však regulátor prosazuje názor, že jde o swapy, posouvá tím debatu výrazně směrem k tradičnímu finančnímu dozoru. Pro provozovatele platforem i jejich uživatele to znamená vyšší nároky na compliance, interní kontrolní mechanismy i transparentnost obchodování.
Rostoucí trh přitahuje pozornost politiků i úřadů
Otázka insider tradingu na predikčních trzích se v posledních měsících dostala do centra pozornosti amerických zákonodárců. Důvod je zřejmý: toto odvětví výrazně narostlo a podle údajů citovaných z TRM Labs nedávno překročilo hranici 20 miliard dolarů v měsíčním objemu obchodů. S růstem objemu přichází i vyšší systémová důležitost a větší reputační riziko. Čím větší trh, tím menší tolerance k pochybnostem o férovosti obchodování.
Právě důvěryhodnost je pro predikční platformy klíčová. Pokud by uživatelé nabyli dojmu, že část účastníků disponuje interními nebo vládními informacemi a beztrestně na nich vydělává, mohlo by to podkopat legitimitu celého segmentu. Z hlediska regulace už tak nejde jen o teoretický problém, ale o otázku integrity trhu. I proto se do debaty zapojují nejen úřady, ale také političtí představitelé, kteří chtějí zabránit zneužívání neveřejných informací například ze strany státních zaměstnanců či volených funkcionářů.
Podezřelé obchody zvýšily obavy
Napětí kolem tohoto tématu zesílilo po několika nápadně načasovaných obchodech, které se objevily před významnými oznámeními amerického prezidenta Donalda Trumpa. Takové případy přirozeně vyvolaly otázky, zda někteří obchodníci neměli přístup k neveřejným informacím dříve než zbytek trhu. Ačkoli samotné podezření ještě neznamená prokázané porušení zákona, podobné situace přitahují okamžitou pozornost médií i dozorových orgánů. Na predikčních trzích totiž může i relativně malá informační výhoda znamenat výrazný zisk.
Dalším často zmiňovaným případem byl anonymní trader, který vydělal více než 400 tisíc dolarů sázkou na dopadení venezuelského vůdce Nicoláse Madura. I zde se objevily spekulace, zda nešlo o mimořádně informovanou pozici. V novější době pak uživatelé prováděli podezřelé obchody spojené s invazí do Íránu a se smrtí ajatolláha Chameneího, což vyvolalo dokonce i obavy související s národní bezpečností. Právě tyto epizody pomohly posunout téma z odborné roviny do širší veřejné debaty.
Platformy Kalshi a Polymarket zavádějí vlastní pravidla
Pod tlakem veřejnosti i politiků začaly reagovat také samotné platformy. Dva nejvýznamnější hráči v segmentu, Kalshi a Polymarket, v poslední době představili nová pravidla zaměřená proti insider tradingu. Jde o pokus ukázat, že odvětví je schopné alespoň částečné seberegulace a že provozovatelé berou integritu trhu vážně. Samoregulační kroky ale pravděpodobně nebudou stačit, pokud regulátoři získají pocit, že zneužívání trhu přetrvává.
Zavádění interních pravidel může mít několik podob, od omezení určitých typů obchodování až po vyhodnocování podezřelých transakcí nebo zpřísnění podmínek pro uživatele s citlivým profesním postavením. Tyto kroky mohou pomoci snížit reputační riziko a zároveň ukázat zákonodárcům, že platformy neignorují problém. Na druhé straně však platí, že bez jasně vymahatelného externího rámce mohou být taková opatření vnímána jen jako první obranná linie, nikoli jako definitivní řešení.
Ve Washingtonu vznikají nové návrhy zákonů
Regulatorní tlak se promítá i do legislativy. Na konci března američtí zákonodárci představili bipartistický návrh Public Integrity in Financial Prediction Markets Act of 2026, jehož cílem je omezit insider trading vládních představitelů na predikčních trzích. Ve stejném týdnu byl předložen také návrh Preventing Real-time Exploitation and Deceptive Insider Congressional Trading Act, známý jako PREDICT Act. Oba návrhy ukazují, že problém už není okrajovým tématem, ale předmětem konkrétní politické akce.
Smyslem podobných zákonů je zamezit tomu, aby osoby s přístupem k citlivým státním informacím mohly obchodovat na základě znalostí, které nejsou dostupné veřejnosti. To se týká nejen členů Kongresu či exekutivy, ale potenciálně i širšího okruhu federálních zaměstnanců. Pokud bude legislativa přijata, může výrazně zpřísnit podmínky pro účast veřejných činitelů na těchto trzích. Zároveň by mohla vytvořit precedent pro další úpravy zaměřené na transparentnost a střet zájmů v digitálních finančních službách.
Demokraté tlačí na CFTC kvůli federálním zaměstnancům
Samotná CFTC se v poslední době dostala pod tlak také ze strany demokratických zákonodárců. Ti požadovali, aby agentura jasně varovala federální zaměstnance před využíváním interních znalostí k obchodování na predikčních trzích. Tato výzva odráží obavu, že lidé pracující ve státní správě mohou mít v reálném čase přístup k informacím o připravovaných krocích vlády, geopolitických událostech nebo bezpečnostních operacích. Taková informační asymetrie by mohla zásadně narušit férovost trhu.
Debata se tím rozšiřuje za hranice běžného finančního dohledu. Nejde jen o ochranu investorů nebo účastníků trhu, ale i o otázku etiky ve veřejné správě a ochrany důvěrných informací. V případě kontraktů navázaných na geopolitiku, bezpečnost nebo zásadní politická rozhodnutí může být zneužití interních dat obzvlášť citlivé. Predikční trhy tak narážejí na problém, který je zároveň finanční, právní i politický.
Co varování CFTC znamená pro budoucnost trhu
Millerovo vystoupení lze číst jako vzkaz, že období regulatorní benevolence může končit. Predikční trhy si sice získaly popularitu díky schopnosti rychle oceňovat pravděpodobnost budoucích událostí, zároveň ale vstoupily do prostoru, kde se střetává inovace s citlivými pravidly finančního práva. Pokud budou chtít platformy dál růst a oslovovat širší publikum, budou muset přesvědčit regulátory i uživatele, že jejich trhy nejsou snadno zneužitelné. Důvěra, transparentnost a vymahatelná pravidla se stávají základní podmínkou další expanze.
Pro samotné obchodníky je poselství poměrně jasné. Využití neveřejných informací na predikčních trzích nemusí být anonymní ani bez následků jen proto, že jde o relativně nový segment digitálních financí. CFTC tímto krokem naznačuje, že se na tyto platformy bude stále více dívat stejnou optikou jako na jiné regulované trhy. Vývoj v příštích měsících tak ukáže, zda se predikční odvětví dokáže adaptovat na přísnější dohled, nebo zda ho čeká tvrdší střet s americkými úřady.
