Evropská regulace kryptoměn vstupuje do další fáze. Zatímco dosud byla hlavním tématem samotná tvorba pravidel v rámci nařízení MiCA, nyní se pozornost přesouvá k tomu, jak budou tato pravidla v praxi vymáhána a sjednocována napříč členskými státy EU. Evropský orgán pro cenné papíry a trhy ESMA dal najevo, že v roce 2027 zaměří svou činnost především na dohled nad poskytovateli kryptoaktivových služeb a na posílení jednotného přístupu národních regulátorů.
ESMA mění prioritu: méně tvorby pravidel, více dohledu
Předsedkyně ESMA Verena Ross uvedla, že přístup regulátora v rámci MiCA se posouvá od vytváření pravidel směrem k dohledu a regulatorní konvergenci. Jinými slovy, základní legislativní rámec už existuje a nyní přichází fáze, kdy bude klíčové zajistit jeho jednotné uplatňování v celé Evropské unii. Ross tento postoj představila během jednání Hospodářského a měnového výboru Evropského parlamentu.
Podle ESMA má evropský kryptotrh dál prostor pro inovace, ale pouze v prostředí, které firmám poskytne srozumitelnost, investorům ochranu a trhu důvěryhodnost. Právě tato rovnováha mezi inovací a dohledem bude v dalších letech jedním z hlavních testů úspěšnosti MiCA. Regulace už nemá být jen souborem pravidel na papíře, ale funkčním systémem reálného dohledu.
Co bude ESMA sledovat v roce 2027
Ve svém pracovním programu pro rok 2027 ESMA popsala několik oblastí, na které se chce zaměřit při koordinaci národních dohledových orgánů. Důraz bude kladen především na operační odolnost poskytovatelů kryptoaktivových služeb, tedy jejich schopnost fungovat bezpečně a stabilně i v krizových situacích. Vedle toho se regulátor soustředí také na outsourcing, likviditu, klasifikaci aktiv a takzvanou reverse solicitation.
Outsourcing je v kryptosektoru mimořádně citlivé téma, protože mnoho firem využívá externí poskytovatele pro technickou infrastrukturu, custody služby, compliance nebo zákaznickou podporu. ESMA chce dohlížet na to, aby se firmy nespoléhaly na externí partnery způsobem, který by oslaboval jejich odpovědnost nebo zvyšoval systémové riziko. Regulátor zároveň sleduje, zda mají společnosti dostatečné skutečné zázemí uvnitř EU, a nejsou tedy jen formálně usazené v členském státě bez reálných provozních kapacit.
Téma reverse solicitation se týká situací, kdy firma tvrdí, že neoslovuje klienty v EU aktivně, ale poskytuje služby pouze na jejich vlastní žádost. Právě tento mechanismus bývá v praxi citlivý, protože může sloužit jako cesta k obcházení licenčních povinností. ESMA proto naznačuje, že bude pečlivěji zkoumat, jak společnosti tuto výjimku používají a zda ji nezneužívají k přístupu na evropský trh bez plného souladu s MiCA.
Sjednocení reportingu mezi členskými státy
Jedním z významných cílů ESMA je harmonizace pravidelného reportingu poskytovatelů kryptoaktivových služeb vůči národním regulátorům. V praxi totiž může být problémem, pokud jednotlivé členské státy sbírají data od firem odlišným způsobem, v jiném rozsahu nebo v jiných formátech. To komplikuje přeshraniční dohled i porovnávání rizik na úrovni celé unie.
ESMA proto chce podpořit vznik společných ukazatelů rizika a jednotných dohledových dashboardů, které by regulatorním orgánům umožnily lépe vyhodnocovat situaci na trhu. Takový krok by mohl přispět k tomu, aby dohled nad CASP subjekty nebyl roztříštěný, ale více centralizovaný a datově konzistentní. Pro samotné firmy to zároveň může znamenat vyšší tlak na kvalitu interních dat, procesů a compliance systémů.
Z pohledu trhu jde o důležitý posun. Pokud budou regulátoři pracovat se srovnatelnými daty, mohou rychleji identifikovat problematické trendy, slabiny v řízení rizik nebo známky možné manipulace. Jednotný reporting je tak jedním ze základních kamenů efektivního dohledu podle MiCA.
Systém MIDAS má posílit dohled nad zneužíváním trhu
ESMA současně pokračuje v rozvoji systému MIDAS, tedy centralizovaného nástroje pro dohled nad kryptotrhem. Tento systém má pomoci monitorovat potenciální zneužívání trhu podle pravidel MiCA a stát se jedním z klíčových technologických pilířů evropského dohledu. Regulační úřad očekává, že první fáze systému bude plně funkční v roce 2027.
Podle pracovního programu se má MIDAS dále rozšiřovat o analytické funkce a širší spektrum dat. Nasazení těchto nových prvků je plánováno na čtvrté čtvrtletí, ovšem ještě podléhá schválení příslušnými orgány. Už dříve ESMA informovala také o druhé fázi projektu, což ukazuje, že dohled nad kryptoměnovými trhy se bude stále více opírat o centralizované datové nástroje a automatizované analytické postupy.
Pro evropský kryptosektor to znamená, že dohled nebude stát pouze na kontrolách dokumentace nebo licencí, ale stále více i na průběžném monitoringu tržního chování. Schopnost včas odhalovat podezřelé transakce, manipulaci s cenou nebo jiné formy tržního zneužití bude důležitá jak pro ochranu investorů, tak pro důvěru v celý rámec MiCA.
Zkušenosti z dohledu mohou ovlivnit další vývoj MiCA
ESMA zároveň uvedla, že chce své praktické zkušenosti z dohledu promítnout do revize MiCA, kterou má Evropská komise očekávaně předložit do června 2027. To je důležitý signál, protože ukazuje, že současná podoba regulace nemusí být konečná a že se může dále vyvíjet na základě reálných zkušeností z trhu. Pokud se ukáže, že některá pravidla nejsou dostatečně účinná nebo naopak vytvářejí nejasnosti, může následovat návrh dalších legislativních úprav.
Tento přístup je z regulatorního hlediska pragmatický. Kryptoměnový sektor se vyvíjí rychle a statická pravidla často nedokážou dlouhodobě pokrýt všechny nové obchodní modely, technologické změny nebo rizika. MiCA tak vstupuje do fáze, kdy se bude testovat nejen její použitelnost, ale i její schopnost adaptace.
Pro firmy působící v oblasti kryptoaktiv to znamená, že samotné získání licence nebo splnění počátečních požadavků nemusí stačit. Stále důležitější bude schopnost dlouhodobě prokazovat robustní provozní model, odpovídající řízení rizik a skutečnou přítomnost v Evropské unii. Právě na tyto aspekty chce ESMA v příštích letech zaměřit zvýšenou pozornost.
Co to znamená pro kryptofirmy v Evropské unii
Posun od legislativního nastavování k praktickému dohledu je pro trh zásadní. V počáteční fázi MiCA bylo hlavní otázkou, jak přesně budou pravidla napsána a koho se budou týkat. Nyní se ale rozhodující stává to, jak přísně a jednotně budou tato pravidla v jednotlivých státech uplatňována.
Pro poskytovatele kryptoaktivových služeb to bude znamenat vyšší nároky na interní procesy, reporting, provozní odolnost i dokumentaci vztahů s outsourcovanými partnery. Firmy, které se dosud opíraly o volnější interpretaci některých výjimek nebo o minimální fyzickou přítomnost v EU, mohou narazit na přísnější regulatorní přístup. Naopak společnosti, které investovaly do compliance, lokální infrastruktury a transparentního reportingu, mohou z nového prostředí těžit.
Z širší perspektivy jde o snahu vytvořit evropský kryptotrh, který bude méně roztříštěný a více předvídatelný. Pokud se ESMA podaří sladit přístup národních dohledových orgánů a zavést kvalitnější datový dohled, může MiCA získat větší důvěryhodnost u investorů i institucí. Rok 2027 tak pravděpodobně nebude rokem nové velké legislativy, ale rokem skutečné zkoušky evropského dohledu nad kryptem.
