Americká Komise pro cenné papíry a burzy SEC připustila, že část dřívějších donucovacích kroků vůči kryptoměnovým firmám nepřinesla investorům přímý užitek ani ochranu. Regulátor zároveň naznačil, že v minulých letech mohl v některých případech chybně vykládat federální zákony o cenných papírech a upřednostňovat počet kauz před jejich skutečným přínosem.
Toto vyjádření zapadá do širší změny přístupu, kterou SEC prosazuje pod vedením předsedy Paula Atkinse. Úřad se podle vlastních slov vzdaluje dřívější strategii založené na tvrdém vymáhání pravidel a chce se více soustředit na případy, které reálně chrání investory a posilují integritu trhu.
SEC kriticky hodnotí část starších kryptokauz
SEC ve svém shrnutí výsledků vymáhání práva za rok 2025 uvedla, že některé minulé případy vedené proti subjektům z kryptoměnového odvětví neidentifikovaly přímou újmu investorům a nepřinesly odpovídající ochranný efekt. Regulátor konkrétně zmínil skupinu kauz spojených s registrací kryptofirem a také případy týkající se výkladu toho, kdo má být považován za dealera podle amerického práva. Právě u těchto sporů SEC připustila, že investorům nepřinesly jasný a měřitelný benefit. Současně uvedla, že tento přístup odrážel určitou zaujatost směrem k objemu podaných žalob namísto důrazu na skutečnou ochranu trhu. Podle vyjádření komise šlo také o nevhodné rozdělení zdrojů a v některých případech i o mylnou interpretaci federálních zákonů o cenných papírech.
Od fiskálního roku 2022 SEC podle vlastních dat zahájila 95 řízení a uložila sankce v celkové výši 2,3 miliardy dolarů za porušení pravidel týkajících se účetních a evidenčních povinností. Právě na pozadí těchto čísel nyní úřad zdůrazňuje, že samotná velikost pokut nebo počet případů nemusí automaticky znamenat efektivní regulaci. Jinými slovy, tvrdší postup nemusí vždy znamenat lepší ochranu investorů. Tento obrat je významný zejména proto, že SEC byla v minulých letech opakovaně kritizována za přístup, který kryptosektor vnímal jako regulaci prostřednictvím žalob a sankcí.
Změna kurzu pod vedením Paula Atkinse
Současný předseda SEC Paul Atkins stojí v čele úřadu od dubna 2025 a od svého nástupu prosazuje odlišný tón než jeho předchůdce Gary Gensler. Zatímco Gensler čelil kritice za to, že se vůči kryptoměnám opíral především o represivní výklad pravidel, Atkins zdůrazňuje návrat k základní misi komise. Tou má být především ochrana investorů v případech, kde hrozí skutečná škoda, a nikoli honba za mediálně výraznými zásahy. SEC uvedla, že v období před inaugurací Donalda Trumpa v roce 2025 její oddělení vymáhání práva zahájilo nebývale intenzivní sérii případů a agresivně prosazovalo nové právní teorie. Podle aktuálního vedení byl tento přístup přehnaný a často neodpovídal původnímu smyslu zákona.
Atkins prohlásil, že úřad nyní přesouvá zdroje na případy, které způsobují největší škody, zejména na podvody, manipulace s trhem a zneužití důvěry. SEC tak podle něj opouští model, v němž hrála hlavní roli statistika počtu kauz a rekordní výše pokut. Místo toho chce komise hodnotit úspěšnost podle toho, zda konkrétní zásah skutečně předchází škodám investorů. Důraz se má přesunout z kvantity na kvalitu, což je sdělení, které může mít zásadní dopad nejen na kryptofirmy, ale i na širší finanční sektor.
Tento posun potvrzují i externí analýzy. Konzultační společnost Cornerstone Research už dříve uvedla, že za působení Paula Atkinse klesl ve fiskálním roce 2025 počet donucovacích opatření proti veřejně obchodovaným firmám, včetně případů souvisejících s kryptem, přibližně o 30 procent oproti předchozímu roku. Jde o poměrně výrazný pokles, který naznačuje, že změna není jen rétorická, ale promítá se i do reálné činnosti úřadu.
Méně případů, ale stále vysoké finanční postihy
Přestože SEC hovoří o umírněnějším a cílenějším přístupu, neznamená to, že by rezignovala na významné finanční postihy. V souvislosti s opatřeními za rok 2025 komise uvedla, že získala rozhodnutí o peněžitém plnění v celkové hodnotě 17,9 miliardy dolarů. Z této částky tvořily 7,2 miliardy dolarů občanskoprávní pokuty a zbytek připadl na vrácení neoprávněně získaných prostředků a úroky před vydáním rozsudku. I při nižším počtu případů tak zůstává finanční razance SEC velmi vysoká.
Podle komise letošní výsledky zároveň ukazují slabiny některých starších přístupů k vymáhání práva. SEC tvrdí, že se chce vrátit k takovému pojetí efektivity, které odpovídá původnímu záměru Kongresu. To v praxi znamená soustředit se na kroky, které skutečně zabraňují škodám investorů, nikoli na rozhodnutí, jež přinášejí hlavně titulky v médiích a nafouknuté statistiky. Pro kryptosektor je to důležitý signál, protože právě ten byl v minulých letech častým terčem sporů o hranice pravomocí SEC a o to, jak mají být digitální aktiva právně posuzována.
Kryptofirmy ale zůstávají pod dohledem
Změna rétoriky a strategie neznamená, že by kryptoměnové společnosti získaly od regulátora volné pole působnosti. SEC výslovně ukazuje, že i nadále bude tvrdě postupovat v případech, kde podle ní existuje podezření na podvod nebo závažné klamání investorů. Jinými slovy, ústup od některých sporných teorií neznamená konec zásahů proti kryptosektoru jako takovému. Znamená spíše to, že komise chce pečlivěji vybírat, které kauzy mají skutečný regulační význam.
Jedním z příkladů je žaloba podaná v květnu 2025 proti společnosti Unicoin a čtyřem současným či bývalým vedoucím pracovníkům. SEC je viní z toho, že údajně získali 100 milionů dolarů prostřednictvím zavádějících informací pro investory ohledně certifikátů, které měly poskytovat práva na získání tokenů Unicoin a akcií. Sama platforma však obvinila regulátora, že při budování případu zkreslil její regulatorní vyjádření. Spor tak ukazuje, že ani v nové etapě se nevylučují tvrdé střety mezi kryptofirmami a dohledem, zejména pokud jde o interpretaci toho, co bylo investorům skutečně slíbeno.
Dalším případem je civilní žaloba SEC z dubna 2025 proti Ramilu Venturovi Palafoxovi, generálnímu řediteli společnosti Praetorian Group International. Podle regulátora měl stát za Ponziho schématem v hodnotě 200 milionů dolarů. Paralelně vedené trestní řízení amerického ministerstva spravedlnosti skončilo tím, že byl Palafox v únoru odsouzen k dvacetiletému trestu odnětí svobody. Tento případ dobře ilustruje hranici, kterou SEC pod novým vedením kreslí: pokud jde o přímý podvod, manipulaci nebo rozsáhlé poškození investorů, zůstává regulátor plně připraven zasáhnout.
Co nový přístup znamená pro kryptotrh
Pro kryptoměnový průmysl je aktuální vyjádření SEC významné hned z několika důvodů. Zaprvé jde o poměrně neobvyklé veřejné přiznání, že některé předchozí kauzy nepřinesly investorům odpovídající prospěch. Zadruhé to posiluje argumentaci těch firem a právních expertů, kteří dlouhodobě tvrdili, že část zásahů byla vedena příliš široce a bez jasně definované škody. A zatřetí to může naznačovat budoucí prostředí, v němž bude větší prostor pro srozumitelnější pravidla a menší závislost na soudních sporech jako nástroji tvorby regulace.
Na druhou stranu by bylo chybou vykládat tento posun jako plošné uvolnění poměrů. SEC nadále deklaruje, že chce chránit tržní integritu a postihovat ty formy jednání, které investory poškozují nejvíce. Pro firmy v digitálních aktivech to znamená, že sice mohou očekávat méně ideologicky vedených sporů o samotnou podstatu krypta, ale zároveň musí počítat s tím, že podezření na podvod, manipulaci nebo zneužití důvěry bude nadále čelit tvrdému postihu. Regulační tlak tedy nemizí, pouze se mění jeho zaměření.
Vývoj v USA bude bedlivě sledovat celý globální kryptotrh. Postoj SEC má totiž zásadní vliv nejen na americké firmy, ale i na mezinárodní investory, burzy a emitenty tokenů, kteří se americkému trhu chtějí otevřít. Pokud se nový přístup skutečně promění v předvídatelnější a právně konzistentnější dohled, může to přispět k větší stabilitě sektoru. Zároveň však zůstává otevřenou otázkou, kde přesně bude SEC v následujících letech kreslit hranici mezi legitimní inovací a porušením pravidel.
