Decentralizované finance se v posledních týdnech drží překvapivě dobře i přes výrazný tlak na širší kryptoměnový trh. Podle společnosti Bitwise mohou tokeny spojené s DeFi sektorem procházet nenápadným přeceněním, které zatím velká část trhu přehlíží. Důvodem má být kombinace lepší tokenomiky, rostoucího institucionálního využití a relativně odolné výkonnosti vůči Bitcoinu.
Bitwise ve své čerstvé tržní zprávě upozornila, že právě tento vývoj může být jedním z důležitých témat třetího čtvrtletí. Zatímco investoři často vnímají DeFi jako rizikovější a volatilnější část kryptotrhu, aktuální data podle firmy naznačují, že situace se začíná měnit. DeFi tokeny totiž v uplynulém období překonaly Bitcoin, což je vzhledem k historickému chování tohoto segmentu poměrně nezvyklý signál.
DeFi ztrácelo méně než Bitcoin
Podle údajů Bitwise klesl Bitcoin v červnu přibližně o 22 %, zatímco index společnosti sledující hlavní DeFi tokeny odepsal jen asi 4 %. To je významný rozdíl, zvlášť když DeFi tokeny bývají během tržních výprodejů tradičně pod větším tlakem než samotný Bitcoin. Firma uvedla, že právě tato relativní síla je neobvyklá a zatím o ní trh příliš nemluví.
Historicky byly DeFi tokeny považovány za aktiva, kterých se investoři zbavují mezi prvními, jakmile se zvyšuje averze k riziku. Důvodem je jejich menší likvidita, vyšší citlivost na sentiment a často i nejistota kolem reálné hodnoty jednotlivých protokolů. Bitwise však nyní tvrdí, že do sektoru vstupují tradiční instituce, které využívají konkrétní decentralizované protokoly, a tím pomáhají stabilizovat širší DeFi ekosystém.
Společnost tuto změnu popisuje slovy, že DeFi může procházet tichým přehodnocením své hodnoty. Podle Bitwise se zlepšuje tokenomika projektů, snižuje se rozdíl mezi skutečným používáním protokolů a hodnotou jejich tokenů a přibývají instituce, které staví na známých jménech jako Morpho nebo Jupiter. Jako konkrétní příklad firma zmiňuje Aave, které mělo za posledních 12 měsíců vygenerovat zhruba 900 milionů dolarů.
Bitwise věří v pokračování nadvýkonnosti
Bitwise očekává, že relativní síla DeFi vůči Bitcoinu může pokračovat i ve třetím čtvrtletí. Podle firmy jde o typ posunu, kterého si širší trh často všimne až se zpožděním. Pokud se tento trend potvrdí i v dalších týdnech, může to znovu otevřít debatu o tom, zda jsou některé DeFi projekty stále podhodnocené vzhledem ke svému využití a generovaným příjmům.
Pro investory je důležité, že podobná změna sentimentu by mohla mít širší dopad než jen na několik jednotlivých tokenů. Pokud se skutečně potvrzuje návrat důvěry do DeFi infrastruktury, mohl by z toho těžit celý segment decentralizovaných burz, úvěrových protokolů i souvisejících aplikací. Současně ale platí, že jde stále o oblast se zvýšeným rizikem a citlivostí na makroekonomické i regulatorní události.
Index DeFi táhne hlavně Hyperliquid
Je však potřeba dodat, že výsledek indexu Bitwise výrazně ovlivňuje jeho složení. Fond váží jednotlivá aktiva podle tržní kapitalizace a aktuálně je z 61 % tvořen tokenem Hyperliquid, tedy nativním aktivem stejnojmenné burzy zaměřené na krypto perpetual futures. Token HYPE letos podle uvedených dat vzrostl o více než 160 %, a právě jeho výkon významně podpírá celkovou odolnost indexu.
Vedle Hyperliquid zahrnuje index také další známá jména jako Uniswap, Ondo nebo Aave. U těchto tokenů je však obrázek slabší, protože všechny letos zaznamenaly dvouciferné ztráty. To znamená, že pozitivní vývoj v rámci DeFi není zcela plošný a část současné nadvýkonnosti je soustředěna do omezeného počtu projektů. Investoři by proto měli rozlišovat mezi silou celého sektoru a výkonem několika dominantních tokenů.
Tento detail je zásadní i z analytického hlediska. Pokud značnou část výsledku táhne jediný projekt, může být celkový obraz sektoru opticky lepší, než jak vypadá při pohledu na širší spektrum DeFi aktiv. Přesto Bitwise tvrdí, že i přes tuto koncentraci existují fundamentální důvody, proč se sektor může stabilizovat a postupně získávat lepší ocenění.
Celková uzamčená hodnota v DeFi letos klesla
Optimističtější pohled na výkonnost DeFi tokenů kontrastuje s vývojem celkové uzamčené hodnoty v protokolech, takzvaného TVL. Podle dat společnosti CryptoRank se TVL v DeFi do konce června letos propadl téměř o 40 %. Z přibližně 115 miliard dolarů v lednu se snížil na něco přes 70 miliard dolarů.
Tak výrazný pokles ukazuje, že navzdory lepší relativní výkonnosti některých tokenů zůstává aktivita a objem kapitálu v DeFi pod tlakem. CryptoRank tento vývoj připsal výrazné korekci, která přišla po vrcholu kryptotrhu, kdy Bitcoin vystoupal nad 126 000 dolarů. Po následném ochlazení trhu se pokles nevyhnul ani decentralizovaným finančním aplikacím.
Na druhou stranu CryptoRank upozornil, že současný propad je stále mírnější než během medvědího trhu v roce 2022. To může naznačovat, že dnešní DeFi trh je odolnější než v minulém cyklu. Lepší infrastruktura, větší zkušenost uživatelů i silnější přítomnost zavedených protokolů mohou přispívat k tomu, že sektor sice oslabuje, ale nekolabuje tak dramaticky jako dříve.
Stablecoiny mohou být dalším motorem trhu
Bitwise ve zprávě neřešila jen DeFi, ale také několik klíčových událostí, které by podle ní mohly v následujících měsících ovlivnit celý kryptoměnový trh. Jedním z hlavních témat jsou stablecoiny. Firma očekává, že před účinností zákona GENIUS Act, který ve Spojených státech upravuje pravidla pro stablecoiny a začne platit v lednu 2027, oznámí řada velkých společností vlastní stablecoinové projekty.
Podle Bitwise je důležité, že nabídka stablecoinů zůstala stabilní i během nedávného poklesu trhu. To může být známkou trvající poptávky po digitálních dolarech a dalších formách tokenizované likvidity. Růst stablecoinů by mohl ve třetím čtvrtletí pozitivně podpořit blockchainy jako Ethereum a Solana, zejména pokud regulátoři dokončí prováděcí pravidla související s novou legislativou.
Z pohledu DeFi jsou stablecoiny klíčové, protože tvoří základní vrstvu likvidity pro půjčování, obchodování i výnosové strategie. Pokud se jejich využití dál rozšíří a do sektoru vstoupí velké firmy, může to posílit i samotné decentralizované protokoly. To je jeden z důvodů, proč Bitwise zůstává vůči části trhu konstruktivní i navzdory nedávné korekci cen.
CLARITY Act jako rozhodující test pro další měsíce
Dalším významným tématem je podle Bitwise návrh zákona CLARITY Act, tedy předpis zaměřený na strukturu kryptotrhu, který se nyní projednává a vyjednává v americkém Senátu. Firma uvedla, že příští tři měsíce mohou být pro tento zákon zlomové. Současně ale připustila, že šance na jeho schválení před listopadovými volbami není vysoká.
Bitwise míní, že výsledek legislativního procesu může mít zásadní dopad na náladu investorů. Pokud by CLARITY Act prošel, mohlo by to podle firmy znamenat vytvoření dna současného medvědího trhu. Jasnější pravidla by totiž mohla snížit nejistotu a vytvořit pevnější rámec pro fungování kryptofirem i investorů na americkém trhu.
V opačném případě Bitwise očekává nejprve zvýšenou volatilitu, po níž by ale mohla přijít postupná stabilizace díky tomu, že odvětví bude dál budovat své produkty v prostředí vstřícnější Komise pro cenné papíry a burzy i Komise pro obchodování s komoditními futures. Jinými slovy, i bez okamžitého schválení zákona nemusí jít o dlouhodobě negativní scénář, ale spíše o pokračování období regulatorní nejistoty.
Co současná data říkají o stavu DeFi
Současný obraz DeFi je rozporuplný, ale zajímavý. Na jedné straně sektor čelí poklesu uzamčené hodnoty, slabším výkonům řady známých tokenů a pokračující citlivosti na tržní výkyvy. Na druhé straně se objevují známky, že alespoň část trhu začíná decentralizované finance vnímat jinak než v minulosti.
Právě relativní odolnost vůči Bitcoinu je v tomto ohledu důležitým signálem. Pokud DeFi tokeny skutečně přestávají reagovat přehnaně negativně na pokles trhu, může to znamenat zralejší fázi vývoje sektoru. Významnou roli zde zřejmě hraje i větší propojení s institucionálním kapitálem, který se obvykle nechová tak impulzivně jako část retailových investorů.
Přesto je potřeba zachovat střízlivý pohled. Jednoměsíční nadvýkonnost sama o sobě nestačí k potvrzení dlouhodobého obratu a část síly indexu je navázána na mimořádně úspěšný token HYPE. Pro potvrzení širšího trendu bude důležité sledovat, zda se zlepší i výkon dalších DeFi projektů, zda se stabilizuje TVL a zda se opravdu promítne do sektoru očekávaný růst stablecoinů a větší regulatorní jistota.
Výhled na třetí čtvrtletí
Do třetího čtvrtletí tak DeFi vstupuje s nejednoznačnou, ale potenciálně slibnou pozicí. Pokud se potvrdí očekávání Bitwise ohledně pokračující nadvýkonnosti, může se tento segment znovu dostat do centra zájmu investorů. Pomoci by tomu mohly jak fundamenty jednotlivých protokolů, tak širší trendy kolem stablecoinů a americké regulace.
Naopak selhání legislativních snah nebo další hlubší pokles trhu by mohly znovu odhalit tradiční slabiny DeFi, zejména vyšší citlivost na riziko a koncentraci výkonu do menšího počtu tokenů. Nadcházející měsíce proto pravděpodobně ukážou, zda jde skutečně o začátek nového přecenění sektoru, nebo jen o dočasnou odchylku v jinak stále křehkém tržním prostředí.
Jisté je zatím hlavně to, že DeFi navzdory nepříznivému roku nevysílá jen negativní signály. A pokud se potvrdí lepší propojení mezi reálným využitím protokolů a hodnotou jejich tokenů, může se z tohoto segmentu stát jedno z nejpozoruhodnějších témat dalších měsíců na kryptotrhu.
