Kryptoměnové společnosti si otevírají cestu k další části tradičního finančního systému: každodennímu vypořádání amerických derivátových obchodů. Rozhodnutí americké Komise pro obchodování s komoditními futures (CFTC) umožňuje clearingovým institucím za stanovených podmínek využívat také svěřenské společnosti, nikoli pouze banky. Jde o příležitost vstoupit do infrastruktury, kterou denně protékají miliardy dolarů, její dlouhodobá regulatorní opora však zůstává nejistá.
Trh s miliardovými denními toky
>Rozsah tohoto segmentu ukazují údaje skupiny CME Group, jednoho z největších světových provozovatelů derivátových trhů. Podle regulatorních výkazů prošlo jejími clearingovými systémy v prvním pololetí roku 2026 průměrně 8,7 miliardy dolarů za pracovní den. V roce 2025 přitom denní průměr dosahoval 6,7 miliardy dolarů. Tyto částky představují převody prostředků sloužící k vyrovnání zisků a ztrát mezi clearingovými firmami.
>Objem vypořádaných peněz nelze zaměňovat s příjmy bank za poskytování vypořádacích služeb. Přesto dobře ilustruje význam infrastruktury, do níž mohou nově ve větší míře vstupovat regulovaní správci digitálních aktiv. Pro kryptoměnové firmy tak nejde jen o rozšíření úschovy kryptoměn, ale také o možnost poskytovat služby v samotném zázemí derivátového obchodování.
CFTC odstranila překážku, pravidlo ale nezměnila
>Oddělení CFTC pro clearing a rizika vydalo 5. listopadu 2026 stanovisko typu no-action v návaznosti na žádost clearingové společnosti Nodal Clear z 29. října. Podle něj pracovníci regulátora za splnění určených podmínek nedoporučí zahájení vymáhacích kroků proti clearingovým institucím, které k dennímu vypořádání využijí svěřenské společnosti. Ty přitom musí podléhat stejným požadavkům na hodnocení a průběžné sledování, jaké se uplatňují u tradičních vypořádacích bank.
>Opatření řeší nesoulad mezi federálním komoditním právem a konkrétním předpisem CFTC. Zákonný rámec připouští držení klientských prostředků u bank i svěřenských společností, zatímco předpis CFTC 39.14 vymezuje vypořádací banky pouze jako banky. Nové stanovisko rozšiřuje praktické možnosti clearingových institucí, samotné znění předpisu však ponechává beze změny. Právě tento rozdíl je zásadní pro posouzení dlouhodobé stability nového režimu.
Coinbase a další firmy rozšiřují institucionální služby
>Nodal Clear navázala v roce 2025 spolupráci s Coinbase zaměřenou na zapojení stablecoinu USDC do amerického obchodování s futures. Podle informací serveru Cointelegraph se již v rámci tohoto uspořádání počítalo s tím, že denní vypořádací služby bude poskytovat Coinbase Custody Trust. Nové stanovisko CFTC tak zapadá do již rozvíjených obchodních plánů a vztahů mezi kryptoměnovými firmami a derivátovou infrastrukturou.
>Rozšiřování institucionální nabídky je patrné i u dalších společností. BitGo 4. listopadu představilo divizi Global Markets, která propojuje obchodování s deriváty, financování, správu zajištění a vypořádání. Dne 6. listopadu zároveň nabylo účinnosti oprávnění Coinbase National Trust Company působit jako národní svěřenská banka a poskytovat úschovu digitálních aktiv pod federálním dohledem. Coinbase National Trust Company je přitom samostatnou právnickou osobou odlišnou od Coinbase Custody Trust.
>V předchozích měsících získaly souhlasy amerického Úřadu pro kontrolu měny (OCC) s působením národních svěřenských bank také Circle, Ripple, Crypto.com a společnost Bridge vlastněná Stripem. Tato oprávnění dokládají širší posun kryptoměnového odvětví směrem k federálně regulovaným finančním službám. Nelze je však automaticky ztotožňovat s rozhodnutím CFTC, které se konkrétně týká využívání svěřenských společností při denním vypořádání derivátů.
Banky zpochybňují podmínky nové konkurence
>Expanze specializovaných svěřenských institucí vyvolává odpor části tradičního bankovního sektoru. Sdružení Independent Community Bankers of America v říjnu podalo žalobu na OCC kvůli pravidlům pro udělování oprávnění národním svěřenským bankám. Podle jeho argumentace mohou tato pravidla kryptoměnovým společnostem umožnit některé činnosti podobné bankovnictví, aniž by musely splnit všechny požadavky vztahující se na běžné banky. Spor tak otevírá širší otázku, jak nastavit dohled nad institucemi, jejichž služby se s bankovní nabídkou částečně překrývají.
>Odlišný pohled zastává Cody Carbone, generální ředitel organizace The Digital Chamber. Serveru Cointelegraph sdělil, že úleva CFTC podle něj nestaví svěřenské společnosti do výhodnější ani nevýhodnější pozice vůči bankám. Oba typy institucí již soutěží v oblastech, které jim dovolují jejich příslušná oprávnění, a clearingové společnosti nyní pouze získávají širší výběr poskytovatelů. Carbone zároveň odmítá představu, že oprávnění svěřenské společnosti představuje regulatorní zkratku.
Odvolatelné stanovisko komplikuje dlouhodobé plánování
>Největší nejistotou zůstává právní forma kroku CFTC. Stanovisko no-action není formální novelou pravidel a lze je stáhnout, zatímco změna předpisu zpravidla vyžaduje zveřejnění návrhu a proces veřejného připomínkování. Firmy tak získávají možnost rozvíjet nové služby, nikoli záruku trvalého přístupu na tento trh. Regulatorní riziko proto zůstává součástí jejich obchodního plánování.
>Právník Jordan Yeagley z kanceláře Buchanan Ingersoll & Rooney upozornil Cointelegraph, že případná změna vedení komise může vést ke stažení stanoviska. K odstranění tohoto konkrétního rizika by podle něj bylo zapotřebí formálnějšího kroku komise, například úpravy příslušného předpisu. Rozdíl mezi momentální ochotou regulátora nezasahovat a stabilním právním základem tak může rozhodovat o tom, jak pevnou pozici si svěřenské společnosti ve vypořádání vybudují.
Další vývoj ovlivní také americká politika
>Rozhodnutí přichází v době neobvyklého personálního obsazení CFTC. Podle zdrojového článku z 10. listopadu zůstával předseda Michael Selig jediným komisařem, přestože zákonná struktura počítá s pěti členy. Selig vede úřad od prosince 2025 a čtyři místa zůstávala neobsazená právě v období, kdy regulátor rozšiřuje činnost v oblasti digitálních aktiv.
>Politické prostředí navíc mění výsledek amerických voleb z 3. listopadu, po nichž podle Cointelegraph získali demokraté kontrolu nad oběma komorami Kongresu. Nový Kongres, který nastoupí v lednu 2027, bude moci důkladněji kontrolovat regulatorní agendu CFTC; Senát se zároveň podílí na potvrzování nominací do jejího vedení. Dohled nad komisí vykonávají zemědělské výbory obou komor a výraznější roli v senátním výboru by mohl získat Sherrod Brown. Ten podle zdroje vyhrál senátní volby v Ohiu navzdory více než 60 milionům dolarů, které proti němu vynaložily politické výbory podporované kryptoměnovým sektorem.
>Pro kryptoměnové svěřenské společnosti tedy vzniká reálná obchodní příležitost, nikoli definitivně vyřešené konkurenční prostředí. Rozšířený výběr poskytovatelů může clearingovým institucím nabídnout alternativu k bankám, avšak další vývoj bude záviset na regulatorních podmínkách i politickém dohledu. Rozhodující bude, zda současnou úlevu časem nahradí pevnější pravidla, o která se bude možné opřít při dlouhodobém poskytování vypořádacích služeb.
