Evropská regulace MiCA dál mění podobu kryptotrhu v rámci EU a jedním z nejviditelnějších dopadů je ústup stablecoinu USDT z regulovaných platforem. Přesto se zatím neukazuje, že by omezení v Evropě zásadně oslabila globální pozici Tetheru nebo vedla k masivní migraci uživatelů na jiné tokeny či blockchainy. Data naopak naznačují, že poptávka po USDT zůstává mimo Evropu velmi silná a stále více ji pohánějí běžné platby, převody a přeshraniční finanční služby.
Evropa zpřísňuje pravidla pro Tether
Další fáze evropského tlaku na Tether přišla ve chvíli, kdy Revolut oznámil evropským uživatelům stažení USDT z nabídky po 31. srpnu. Nejde o izolovaný krok, ale o součást širšího trendu, kdy platformy působící v Evropě přizpůsobují své služby požadavkům nařízení Markets in Crypto-Assets, tedy MiCA. Pravidla pro stablecoiny se zaváděla postupně už od roku 2024 a po skončení přechodného období k 1. červenci se na poskytovatele služeb zvýšil tlak, aby přestali nabízet tokeny, které nesplňují nové podmínky. V praxi to znamená, že USDT mizí z části regulované evropské infrastruktury, i když globálně zůstává dominantním stablecoinem.
Podle analytiků z Artemis Analytics se však tento regulatorní zásah zatím nepropsal do zásadního poklesu nabídky nebo poptávky po USDT. Výzkumník Alex Weseley uvedl, že dostupná data neukazují žádnou zřetelnou změnu, kterou by bylo možné přímo připsat nástupu MiCA v Evropě. Neobjevila se ani výrazná migrace obchodní aktivity mezi jednotlivými platformami nebo blockchainy přesně v okamžiku, kdy regulace nabyla plné účinnosti. MiCA tak mění evropské distribuční kanály, ale nezdá se, že by zatím oslabila samotný síťový efekt Tetheru.
Stablecoiny už neslouží jen jako úložiště hodnoty
Jedním z hlavních důvodů odolnosti USDT je skutečnost, že dolarové stablecoiny dnes v řadě regionů neplní pouze funkci obchodního páru nebo digitálního spořicího nástroje. Stále častěji fungují jako praktická finanční infrastruktura pro každodenní pohyb peněz. To je patrné zejména v zemích, kde lidé dlouhodobě hledají alternativy k tradičnímu bankovnímu systému nebo k nestabilní domácí měně. Stablecoiny se tak posouvají od pasivního držení k aktivnímu používání.
Dobře to ilustruje Argentina, kde jsou dolar a dolarové náhražky dlouhodobě součástí ekonomického chování domácností. I přes určité uvolnění omezení přístupu ke skutečným americkým dolarům zde aktivita kolem stablecoinů dál roste. Platforma Lemon, která v Argentině nabízí kryptoměnové i finanční služby, podle svého reportu zpracovala v roce 2025 celkový objem transakcí 9,3 miliardy dolarů, což představovalo meziroční růst o 60 procent. Počet aktivních transakčních uživatelů vzrostl o 70 procent na téměř 1,8 milionu a objem stablecoinových transakcí se meziročně zvýšil o 45 procent.
Podle Ignacia Gimeneze z Lemonu se role USDT a dalších dolarových stablecoinů proměňuje. Zatímco dříve byly vnímány především jako úložiště hodnoty, dnes se stále více využívají pro platby, přeshraniční převody a přístup ke globálním finančním službám. Uživatelé například mohou platit v Brazílii přes systém PIX v pesos, přijímat dolary nebo eura ze zahraničí s vyrovnáním v USDC nebo převádět prostředky mezi bankovními dolary a digitální dolarovou bilancí. Takové využití zvyšuje strukturální poptávku po stablecoinech bez ohledu na to, zda jsou zrovna dostupné na konkrétní evropské burze.
MiCA mění evropskou bránu, ne globální trh
Zkušenost z Latinské Ameriky naznačuje širší trend, který se podle analytiků začíná projevovat i na dalších rozvíjejících se trzích. Data Artemis ukazují, že počet denních uživatelů na Binance Smart Chain vzrostl z přibližně 318 tisíc v červnu 2024 na 1,56 milionu v červenci 2026. Na síti Tron se počet denních uživatelů zvýšil o 44 procent na zhruba 908 tisíc. Jde o blockchainy, které jsou mezi běžnými uživateli stablecoinů oblíbené zejména díky nízkým poplatkům, a proto dávají smysl pro menší a častější transakce.
Alex Weseley z Artemis upozorňuje, že tento vývoj spíše ukazuje na celosvětové rozšiřování používání stablecoinů, zejména v rozvíjejících se ekonomikách, než na přesun aktivity vyvolaný výhradně evropskou regulací. V datech podle něj není patrný jasný zlom navázaný přímo na harmonogram MiCA. To je důležité zjištění, protože potvrzuje, že evropská pravidla mohou zásadně ovlivnit lokální nabídku produktů, ale samy o sobě nezmění globální uživatelské návyky tam, kde stablecoiny plní praktickou ekonomickou funkci.
To ovšem neznamená, že MiCA je bezvýznamná. V rámci Evropské unie skutečně přetváří nabídku stablecoinů na regulovaných platformách a určuje, které tokeny se dostanou k retailovým i institucionálním uživatelům legální cestou. Maksym Sakharov, šéf a spoluzakladatel společnosti WeFi, upozorňuje, že regulace především mění způsob přístupu ke dolarovým stablecoinům, nikoli samotnou motivaci uživatelů je používat. Lidé si podle něj stablecoin nevybírají jen proto, že je zalistovaný na jedné regulované platformě, ale hlavně kvůli likviditě, širokému přijetí protistranami a použitelnosti napříč trhy. Právě hluboká likvidita a síťový efekt jsou zatím hlavní obranou USDT proti regulatornímu vytlačování.
Některé platformy se přizpůsobily už dříve
Pro část trhu navíc nepředstavoval finální termín MiCA zásadní zlom, protože změny zavedla s předstihem. Šéf OKX Europe Erald Ghoos uvedl, že platforma USDT evropským uživatelům nenabízí už přibližně dva roky. Z tohoto pohledu tedy poslední regulatorní milník neznamenal pro firmu dramatickou provozní změnu. Podobné příklady ukazují, že kryptoměnové společnosti se na přísnější evropské prostředí připravovaly delší dobu a některé upravily svou produktovou nabídku dávno před koncem přechodného období.
To ale zároveň potvrzuje, že MiCA funguje především jako filtr vstupu do regulovaného evropského prostoru. Neřeší samotnou mezinárodní atraktivitu USDT, ale spíše to, zda a jak k němu budou mít evropští uživatelé přímý přístup přes licencované subjekty. Jinými slovy, Tether může ztrácet viditelnost v evropských aplikacích, zatímco ve zbytku světa si udržuje nebo dokonce posiluje své postavení díky reálnému využití.
Evropa hledá náhradu, naráží však na sílu dolaru
Klíčovou otázkou pro evropský trh dnes není jen to, zda USDT ustoupí, ale také co ho v praxi nahradí. Dolarové stablecoiny mají v kryptoměnovém ekosystému výraznou výhodu, protože americký dolar už dlouhá léta funguje jako základní účetní jednotka a referenční měna pro oceňování digitálních aktiv. Tento status se nevytvořil náhodou a nelze ho rychle přepsat samotnou regulací. I kdyby evropské platformy preferovaly jiné produkty, globální trh zůstává z velké části dolarový.
Podle Eralda Ghoose se sice v institucionálním segmentu zvyšuje zájem o stablecoiny navázané na euro, ale jde zatím spíše o rozvíjející se trend než o plnohodnotnou náhradu dolarových tokenů. Pro retailové uživatele by eurové stablecoiny mohly dávat praktický smysl, protože by odstranily část transakčního tření spojeného s měnovou konverzí. Na druhé straně ale stále narážejí na menší síťový efekt, slabší likviditu a nižší globální použitelnost. Pokud někdo obchoduje, převádí hodnotu mezi státy nebo pracuje s decentralizovanými službami, dolarový stablecoin zůstává často nejpohodlnějším řešením.
Právě zde se ukazuje limit evropské regulace. MiCA může rozhodnout, které stablecoiny budou pohodlně dostupné přes licencované brány uvnitř EU, ale nedokáže sama změnit roli amerického dolaru v mezinárodních kryptoměnových tocích. Evropský trh tak může být formálně čistší a přísněji regulovaný, avšak globální gravitace dolaru tím zatím nekončí.
Co z toho plyne pro budoucnost USDT
Dosavadní vývoj naznačuje, že tlak MiCA na USDT je významný především z hlediska evropské compliance a nabídky regulovaných služeb. Z pohledu celosvětové poptávky však Tether zatím nečelí zásadnímu narušení. Mimo Evropu totiž USDT stále těží z obrovské likvidity, širokého přijetí a praktického využití v ekonomikách, kde stablecoiny řeší reálné potřeby uživatelů. To se týká nejen obchodování, ale i plateb, remitencí a správy osobních financí v prostředí měnové nejistoty.
Zjednodušeně řečeno, MiCA nezničila poptávku po USDT, pouze přestavěla evropské distribuční kanály. Pokud se v následujících letech prosadí silné eurové stablecoiny s dostatečnou likviditou a podporou trhu, může se situace v Evropě dál proměňovat. Dokud však bude globální kryptotrh fungovat převážně v dolarové logice a dokud budou miliony uživatelů používat stablecoiny jako každodenní finanční nástroj, zůstane pozice Tetheru velmi odolná. Evropská unie tedy může USDT vytlačit ze své regulované zóny, ale jen obtížně tím sama rozhodne o jeho osudu ve světě.
