Těžaři bitcoinu se v aktuálním cyklu potýkají s klesající ziskovostí a podle společnosti Wintermute už pouhé držení vytěžených mincí nemusí stačit. Market maker upozorňuje, že firmy v oboru budou muset hledat nové zdroje výnosů, ať už prostřednictvím infrastruktury pro AI, nebo aktivnější správy svých bitcoinových rezerv. Právě schopnost proměnit BTC z pasivní zásoby na pracovní aktivum může podle firmy rozhodnout o přežití v dalším období.
Těžba čelí tlaku po halvingu
Wintermute ve své analýze uvádí, že bitcoinová těžba je strukturálně rigidní byznys, který dnes naráží na kombinaci několika nepříznivých faktorů. Po posledním halvingu klesly příjmy těžařů, zatímco cena bitcoinu podle firmy poprvé v rámci čtyřletého cyklu nevzrostla natolik, aby tento výpadek kompenzovala. Současně zůstávají slabší i hrubé marže, které se podle dat pohybují na úrovních dříve typických spíše pro medvědí trh. Dodatečný prostor nepřinesly ani transakční poplatky, protože jejich přínos je spíše epizodický než stabilní. Dalším problémem jsou rostoucí náklady na energie, které ekonomiku těžby dál zhoršují.
Bitcoin v rozvaze už nemá jen ležet
Podle Wintermute drží těžaři dohromady téměř 1 % celkové nabídky BTC, což firma označuje za pozůstatek éry HODL. Zároveň tvrdí, že nástroje aktivní správy firemních rezerv zůstávají v těžebním sektoru výrazně nevyužité. Vedle pasivního držení mohou společnosti pracovat s výnosovými strategiemi, například přes úvěrové protokoly, nebo využívat derivátové struktury typu covered calls či cash-secured puts. Právě aktivní řízení rozvahy označuje Wintermute za jednu z nejvíce podceňovaných možností, jak si těžaři mohou zlepšit finanční odolnost. Firmy, které začnou své BTC využívat jako pracovní kapitál, tak mohou podle analýzy získat strukturální výhodu před dalším halvingem.
AI jako alternativa, ale za vysokou cenu
Další možnou cestou je přesun části podnikání směrem k umělé inteligenci a vysokovýkonným výpočetním službám. Wintermute upozorňuje, že těžaři během let vybudovali rozsáhlou energetickou infrastrukturu v lokalitách s levnou elektřinou, tedy přesně to, co sektor AI dnes naléhavě potřebuje. Takový pivot ale podle firmy není jednoduchý a vyžaduje vysoké kapitálové investice. O zájmu trhu svědčí i krok společnosti MARA Holdings, která podle podání americké Komisi pro cenné papíry zvažuje prodej části svých bitcoinů, aby mohla financovat posun k AI. Veřejně obchodovaní těžaři navíc od loňského října prodali více než 15 000 BTC.
Trh čeká očista a vyšší efektivita
Wintermute současnou situaci nepovažuje za anomálii, ale za přirozenou fázi vývoje bitcoinové těžby. Podle společnosti jde o zdravé pročištění trhu, které odpovídá samotnému designu Bitcoinu a v delším horizontu povede k efektivnějšímu odvětví. Pro těžaře to však znamená jediné: spoléhat jen na růst ceny BTC už nestačí. Budoucnost budou mít v rukou především ti hráči, kteří dokážou flexibilně pracovat s kapitálem, infrastrukturou i svými bitcoinovými rezervami.
