Chicago Mercantile Exchange Group, jeden z největších provozovatelů derivátových trhů na světě, podal žalobu na americkou Komisi pro obchodování s komoditními futures. Spor se týká schvalování kryptoměnových perpetual futures, tedy kontraktů bez pevného data expirace. Podle CME tím regulátor překročil zákonný rámec a může ohrozit konkurenci i stabilitu derivátových trhů.
CME napadá postup CFTC u kryptoměnových perpetual kontraktů
Žaloba byla podána u federálního soudu ve Washingtonu, D.C., a míří jak na samotnou CFTC, tak na jejího předsedu Michaela Seliga. CME v podání uvádí, že komise pravidelně schvaluje perpetual futures navázané na kryptoměny způsobem, který je v rozporu se záměrem Kongresu i s pravidly Commodity Exchange Act. Jádrem sporu je zejména rozhodnutí z 29. května, kdy CFTC schválila perpetual futures kontrakty odvozené od spotové ceny Bitcoinu pro predikční platformu Kalshi. Zároveň vydala stanovisko no-action pro podobné produkty na kryptoburze Coinbase. CME tvrdí, že takový postup fakticky zachází s futures kontrakty jako se swapy, a tím obchází odpovídající regulatorní režim.
Podle argumentace CME není možné pouze administrativním výkladem změnit význam pojmů, které už byly v americké legislativě definovány. Firma ve své žalobě uvádí, že předseda Selig jediným podpisem přepsal výklad derivátového produktu, aniž by k tomu měl oporu v zákoně. Burza proto žádá soud, aby kroky CFTC v oblasti perpetual futures zrušil. Současně namítá, že rozhodnutí neprošlo standardním kolektivním posouzením celé komise. To je významné i proto, že CFTC má být standardně pětičlenným orgánem, nikoli institucí řízenou fakticky jediným komisařem.
Sporná definice futures a swapů
Hlavní právní otázka se točí kolem toho, jak mají být perpetual futures z pohledu amerického práva klasifikovány. CME zastává názor, že produkty bez pevné expirace mají blíže ke swapům než ke klasickým futures kontraktům, a měly by proto podléhat jinému dohledu a pravidlům. Pokud podle firmy regulátor dovolí, aby byly podobné nástroje uváděny na trh jako futures, může tím vytvořit nebezpečný precedens. Takový precedent by mohl změnit konkurenční prostředí nejen v kryptu, ale i na širším trhu derivátů. CME v žalobě výslovně varuje před poškozením hospodářské soutěže a před destabilizací trhu, pokud nebude Commodity Exchange Act uplatňován konzistentně.
Na druhé straně stojí přístup CFTC, která podle vyjádření svého vedení nevidí v perpetual futures zásadní odchylku od jiných obchodovaných kontraktů. Michael Selig dříve uvedl, že tyto produkty se obchodují velmi podobně jako ostatní futures a že přístup komise je podle něj přínosný pro investory. Zmínil také, že samotný Commodity Exchange Act podle jeho výkladu pojem futures contract přímo nedefinuje. Právě tento výklad ale CME ostře napadá a tvrdí, že regulátor tím překračuje mantinely, které mu dal zákonodárce. Spor tak není jen technickou debatou o struktuře produktu, ale i testem toho, jak daleko může americký regulátor zajít při výkladu stávajících pravidel pro krypto deriváty.
CFTC označila žalobu za účelový tlak
Reakce CFTC na sebe nenechala dlouho čekat. Mluvčí komise uvedl, že CME vede proti úřadu i proti kryptopolitice současné administrativy takzvanou lawfare, tedy spor vedený právními prostředky s cílem oslabit protivníka. Podle regulátora je stížnost CME frivolní, jinými slovy věcně slabá a nepřesvědčivá. Tento slovník ukazuje, že vztahy mezi oběma institucemi jsou v této oblasti mimořádně napjaté. Nejde tedy jen o jednorázový nesouhlas nad jedním rozhodnutím, ale o širší střet mezi tradičním derivátovým hráčem a regulátorem, který otevírá prostor novým kryptoproduktům.
Samotná žaloba navíc přišla jen den poté, co generální ředitel CME Terrence Duffy veřejně oznámil, že firma právní kroky skutečně podnikne. Téma tak bylo zjevně připravováno delší dobu a nešlo o spontánní reakci na čerstvé rozhodnutí komise. Duffy už dříve upozorňoval, že přístup regulátora může deformovat pravidla trhu. V kontextu rychlého růstu kryptoderivátů je pochopitelné, že CME nechce připustit vznik segmentu, který by podle ní fungoval mimo zavedené mantinely. Výsledek sporu může významně ovlivnit podobu amerického trhu s kryptoměnovými deriváty v následujících letech.
Selig rozhoduje v oslabené komisi prakticky sám
Důležitou roli ve sporu hraje i institucionální situace uvnitř CFTC. Michael Selig byl potvrzen Senátem v prosinci 2025 a v současnosti zůstává předsedou i jediným komisařem agentury, přestože vedení komise má být tradičně pětičlenné a bipartistní. Prezident Donald Trump zatím neoznámil další nominace na uvolněná místa, a to navzdory výzvám části Kongresu, aby tak učinil. CME právě na tuto skutečnost ve své žalobě upozorňuje a naznačuje, že tak zásadní regulatorní kroky by neměly vznikat bez plnohodnotného kolektivního vedení. Absence dalších komisařů tak přidává sporu další rozměr, protože otevírá otázku legitimity a procesní správnosti rozhodování.
V praxi to znamená, že Selig v posledních měsících výrazně formuje agendu CFTC nejen v oblasti predikčních trhů, ale i u perpetual futures. Kritici tvrdí, že takové soustředění pravomocí je problematické zejména v době, kdy se pravidla pro digitální aktiva stále vyvíjejí. Zastánci naopak mohou argumentovat potřebou pružného dohledu nad rychle se měnícím trhem. Bez ohledu na výsledek soudního sporu je ale zřejmé, že personální neobsazenost komise komplikuje důvěru v rozhodovací proces. Právě tento kontext může být pro soud při posuzování celé věci důležitější, než se na první pohled zdá.
Na trhu mezitím přibývají nové perpetual produkty
Celá kauza přichází v době, kdy se perpetual futures v USA začínají prosazovat i mimo samotný případ Kalshi a Coinbase. Kryptoburza Kraken například oznámila spuštění obchodování perpetual futures pro americké uživatele prostřednictvím platformy Bitnomial, která podléhá regulaci CFTC. To potvrzuje, že nejde o okrajový produkt, ale o segment, o který mají zájem jak burzy, tak obchodníci hledající flexibilnější derivátové nástroje. Perpetual kontrakty jsou dlouhodobě populární zejména na zahraničních kryptoburzách, protože umožňují spekulovat na cenu aktiva bez pevného data vypořádání. Právě jejich širší pronikání na regulovaný americký trh zvyšuje význam probíhajícího soudního sporu.
Pokud by soud dal za pravdu CME, mohlo by to zpomalit nebo zcela přetvořit zavádění podobných produktů ve Spojených státech. Naopak vítězství CFTC by pravděpodobně posílilo trend, v němž se perpetual futures stávají běžnou součástí nabídky regulovaných kryptoplatforem. Pro investory i firmy by šlo o důležitý signál, jak americké úřady nahlížejí na hranici mezi tradičními deriváty a novými kryptoměnovými strukturami. Rozhodnutí soudu tak může vytvořit precedens, který přesáhne samotný Bitcoin a dotkne se celé budoucnosti krypto derivátů v USA.
Co spor znamená pro kryptoměnový sektor
Případ CME versus CFTC ukazuje, že další fáze regulace kryptoměn se nebude odehrávat jen kolem spotových ETF nebo pravidel pro stablecoiny, ale stále více i na poli derivátů. Právě derivátové produkty jsou přitom klíčové pro likviditu, cenotvorbu i sofistikovanější řízení rizika. Pokud budou pravidla pro jejich schvalování nejasná nebo vnímaná jako nekonzistentní, může to odradit část tradičních institucí od vstupu na trh. Současně ale platí, že příliš rigidní přístup by mohl inovace přesunout mimo regulované prostředí. Soudní spor proto není pouze konfliktem mezi dvěma americkými institucemi, ale i lakmusovým papírkem toho, jak se budou kryptoderiváty začleňovat do hlavního finančního proudu.
V nejbližších měsících bude důležité sledovat, zda soud přistoupí k dočasnému omezení sporných rozhodnutí CFTC, nebo zda nechá trh fungovat do finálního verdiktu beze změn. Stejně podstatné bude i to, zda Bílý dům doplní vedení komise o další členy a tím sníží tlak na osobu jejího předsedy. Pro kryptoměnové firmy, burzy i institucionální obchodníky je to zásadní moment, protože může určit, jaké produkty bude možné v USA legálně a udržitelně nabízet. CME svým krokem otevřela spor, který může přepsat pravidla hry pro celý americký trh s kryptoměnovými futures.
