Říjnový propad kryptoměnového trhu v roce 2025 patřil k nejtvrdším otřesům posledních let. Bitcoin i altcoiny tehdy zasáhl prudký flash crash, který vymazal miliardy dolarů v pákových pozicích a vyvolal otázku, zda býčí cyklus definitivně neskončil. S odstupem šesti měsíců se ale ukazuje, že současná slabost trhu nemusí být přímým důsledkem tehdejšího kolapsu, ale spíše výsledkem zhoršujících se podmínek v průběhu roku 2026.
Říjnový šok smazal likviditu i důvěru
Dne 10. října 2025 utrpěl kryptotrh mimořádně silný výprodej, během něhož bylo zlikvidováno přibližně 19 miliard dolarů v pákových pozicích. Některé altcoiny během krátké doby odepsaly 40 až 80 procent hodnoty a na trhu se rychle rozšířily spekulace o tom, že část market makerů přestala fungovat nebo utrpěla zásadní ztráty. Objevila se také obvinění směřující na burzu Binance, kterou část traderů vinila z tržní deformace. Samotný pád tak nebyl jen cenovým otřesem, ale i testem odolnosti celé tržní infrastruktury.
Klíčovou otázkou zůstává, zda tento říjnový šok trvale poškodil strukturu trhu. První pohled na data naznačuje, že určité následky byly skutečně dlouhodobé, zejména v oblasti likvidity. Současně se ale ukazuje, že ne všechny segmenty trhu reagovaly stejně a část problémů se naplno projevila až o několik měsíců později. Samotný flash crash tedy nelze považovat za jediné vysvětlení dnešní křehkosti trhu.
Hloubka orderbooku bitcoinu se propadla o polovinu
Jedním z nejvýmluvnějších ukazatelů tržního zdraví je hloubka orderbooku, tedy objem nákupních a prodejních příkazů v blízkosti aktuální ceny. U bitcoinu se souhrnná hloubka orderbooku v pásmu plus minus 1 procento v září 2025 běžně pohybovala mezi 180 a 260 miliony dolarů. Na většině obchodních dní přitom bylo na straně poptávky k dispozici zhruba 90 milionů dolarů v bid příkazech, což poskytovalo trhu relativně stabilní základ. Právě tato stabilita ale během říjnového výplachu zmizela.
Podle dostupných údajů sehrála roli kombinace technických problémů na Binance a automatického snižování páky na decentralizovaných burzách. To vedlo k dočasnému vakuu likvidity, které následně spustilo další cenové propady. Po flash crashi se hloubka orderbooku bitcoinu dostala do sestupné spirály a do poloviny listopadu 2025 se ustálila poblíž 150 milionů dolarů. V dubnu 2026 už přitom jen výjimečně překračuje 130 milionů dolarů, což znamená, že je zhruba o 50 procent nižší než před pádem.
Takto výrazný úbytek likvidity je důležitý, protože i menší objem obchodů může vyvolat výraznější cenové pohyby. Trh s nižší hloubkou orderbooku je citlivější na paniku, agresivní výběry zisků i náhlé makroekonomické impulzy. Jinými slovy, bitcoinový trh dnes působí křehčeji než na podzim 2025, a to i v situaci, kdy ceny nemusí nutně dramaticky kolabovat. Slabší likvidita zvyšuje riziko dalších prudkých pohybů oběma směry.
Únor 2026 ukázal, že problémy pokračují
Zajímavé je, že nejhorší známky oslabení trhu nepřišly bezprostředně po říjnovém výprodeji, ale až v únoru 2026. Tehdy hloubka bitcoinového orderbooku spadla na necelých 60 milionů dolarů a na této úrovni se držela téměř deset dní. Ve stejném období bitcoin bojoval o udržení hranice 65 000 dolarů, což posílilo nervozitu mezi obchodníky i investory. Tento vývoj naznačil, že strukturální problémy trhu jsou hlubší a delší, než se po říjnovém šoku zdálo.
Právě únorový vývoj oslabuje tezi, že všechny dnešní potíže lze jednoduše připsat jedinému flash crashi. Data spíše ukazují, že trh byl po říjnu sice oslabený, ale relativně funkční, zatímco výraznější zhoršení přišlo později. To je důležité i pro interpretaci současné situace. Kryptoměnový trh je v dubnu 2026 slabší než před šesti měsíci, avšak rozhodující zlom zřejmě přinesly až letošní trendy.
Deriváty zpomalily, ale nejde automaticky o medvědí signál
Pokles aktivity je dobře patrný také na trhu s deriváty. Objem obchodů s kryptoměnovými deriváty se v posledních 30 dnech pohyboval přibližně mezi 40 a 130 miliardami dolarů. To je výrazně méně než úrovně kolem 200 miliard dolarů, které byly běžné v září 2025. Na první pohled by se mohlo zdát, že jde o jasný důkaz ochabující spekulativní chuti a přechodu do medvědího režimu.
Takový závěr by ale byl příliš zjednodušený. Nižší objemy futures kontraktů samy o sobě neznamenají, že trh nutně čeká další propad. Futures totiž vždy stojí na rovnováze mezi long a short pozicemi, tedy mezi sázkami na růst i pokles. Pokles objemů tak může znamenat i to, že obchodníci obecně omezili riziko a trh vstoupil do opatrnější fáze bez jednoznačného směrového přesvědčení. Slábnoucí derivátová aktivita tedy potvrzuje nižší energii trhu, nikoli automaticky převahu medvědů.
Poptávka po býčí páce zůstává nevýrazná
Dobrým nástrojem pro měření ochoty traderů podstupovat riziko je funding rate u bitcoinových perpetual futures. Za normálních podmínek se anualizovaná funding rate obvykle pohybuje v rozmezí 6 až 12 procent, což odpovídá běžné ceně kapitálu a zdravé poptávce po pákových long pozicích. Pokud ukazatel klesne pod nulu, znamená to, že náklady na držení pozic nesou shortaři, tedy obchodníci sázející na pokles.
Dostupná data ukazují, že v listopadu 2025 zůstávaly podmínky ještě relativně stabilní. Výraznější zhoršení přišlo opět až v únoru 2026, kdy funding rate prudce oslabila. To naznačuje, že poptávka po býčí páce zůstává slabá a profesionální obchodníci nemají dostatečně silné přesvědčení k agresivním sázkám na další růst. Pro trh je to podstatný signál, protože v silných býčích fázích bývá zájem o long páku obvykle mnohem výraznější.
Nejde přitom jen o technický detail pro derivátové specialisty. Slabší funding rate vypovídá o širším sentimentu na trhu a o tom, že kapitál je opatrnější. Jinak řečeno, i když ceny nemusejí dramaticky klesat, trh postrádá motor, který by jej dokázal rychle a přesvědčivě vytlačit výše. Bez silnějšího rizikového apetitu zůstává prostor pro udržitelný růst omezený.
Bitcoinové ETF po říjnu odolaly, později ale také zpomalily
Zajímavý kontrast nabízí americké spotové ETF na bitcoin. Na rozdíl od orderbooku či derivátů nebyla jejich aktivita říjnovým flash crashem výrazně zasažena. Naopak už koncem listopadu 2025 se objemy obchodů v těchto fondech vyšplhaly na nejvyšší úroveň za posledních 20 měsíců, a to až na 11,5 miliardy dolarů denně. To naznačovalo, že institucionální nebo alespoň regulovaný investiční kanál zůstal po šoku funkční.
V období od ledna do března 2026 se denní objemy bitcoinových ETF pravidelně držely nad 4 miliardami dolarů. Až v prvním dubnovém týdnu klesly pod 3,3 miliardy dolarů denně, což signalizuje ochlazení zájmu i v tomto segmentu. Podobný trend byl vidět také u amerických ETF navázaných na ether. Jejich průměrný denní objem spadl na zhruba 1 miliardu dolarů, zatímco v září 2025 se pohyboval kolem 2 miliard dolarů.
ETF tak potvrzují stejný obrázek jako ostatní části trhu, jen s určitým zpožděním. Bezprostředně po říjnovém otřesu se držela překvapivě dobře, ale v dalších měsících i zde aktivita ochabla. Institucionální zájem úplně nezmizel, nicméně tempo obchodování už neodpovídá vrcholům z druhé poloviny roku 2025. To je důležité pro všechny, kdo sledovali ETF jako signál trvalé síly trhu.
Co říkají data o stavu trhu dnes
Když se spojí hloubka orderbooku, funding rate, objemy derivátů i aktivita ETF, vzniká poměrně konzistentní obraz. Kryptoměnový trh je v dubnu 2026 méně zdravý a méně likvidní než před šesti měsíci. Obchodní aktivita zeslábla, chuť využívat páku zůstává omezená a i institucionální nástroje vykazují nižší dynamiku. To vše ukazuje na trh, který je opatrnější, méně robustní a citlivější na náhlé cenové výkyvy.
Současně ale nelze říci, že za vše může jediný den z října 2025. Tržní struktura po tehdejším šoku sice utrpěla, avšak relativně držela až do února 2026. Právě následný vývoj zřejmě odhalil, že slabost trhu je výsledkem širšího a déle trvajícího procesu. Říjnový flash crash byl významným varováním, nikoli však jedinou příčinou dnešní křehkosti kryptotrhu.
Pro investory i tradery z toho plyne poměrně jasné poučení. Samotné zotavení ceny bitcoinu nestačí k závěru, že je trh znovu ve špičkové kondici. Stejně důležité je sledovat likviditu, derivátové ukazatele a institucionální aktivitu, protože právě tyto metriky odhalují skutečnou kvalitu trhu pod povrchem cenových grafů. V tomto směru zůstává obraz prozatím spíše opatrný než optimistický.
