Bitcoin se po prudkém ochlazení trhu pohybuje v prostředí, které se analytikům hodnotí hůře než v minulých cyklech. Přestože se jeho cena drží výrazně nad historickými minimy medvědích fází, část trhu stále pochybuje, zda už bylo dosaženo definitivního dna. Shoda nyní nepanuje ani na cenovém výhledu, ani na tom, co vlastně v éře ETF a institucionálního kapitálu znamená pojem cyklické dno.
Bitcoin se v době publikace pohyboval okolo 64 000 dolarů, tedy zhruba o polovinu níže oproti maximu tohoto cyklu. To je sice mělčí pokles než v některých předchozích obdobích, zároveň ale poslední býčí fáze nepřinesla tak extrémní zhodnocení jako některé starší růsty. Rally v roce 2025 podpořily především přílivy kapitálu do burzovně obchodovaných fondů, efekt halvingu a obnovená institucionální poptávka. Právě tyto faktory pomohly Bitcoinu vystoupat v říjnu 2025 na historické maximum nad 126 000 dolarů.
Trh se dělí na dva tábory
Od zmíněného vrcholu však převládá klesající trend a názory analytiků se začínají ostře rozcházet. Optimističtější instituce, včetně analytiků ze Standard Chartered, naznačují, že Bitcoin mohl své cyklické dno vytvořit už během minulého měsíce. Podle tohoto pohledu hraje klíčovou roli strukturální poptávka ze strany spotových ETF, firemních treasury strategií a stabilnější dlouhodobé kapitálové toky, které snižují pravděpodobnost výrazně hlubšího propadu.
Jiní odborníci jsou ale opatrnější. Podle nich je Bitcoin sice pravděpodobně v pozdní fázi medvědího trhu, avšak bez jasného potvrzení, že minimum už bylo skutečně dosaženo. Významná je i poznámka výzkumníků z Galaxy Research, kteří v červnu upozornili, že tradiční signály typické pro úplné vyčištění trhu ještě nejsou plně resetované. To znamená, že riziko další bolesti na trhu nelze vyloučit.
Nejopatrnější scénář počítá s dalším poklesem
K nejvíce konzervativním hlasům patří Russell Thompson, investiční ředitel společnosti Hilbert Capital. Podle něj Bitcoin nadále zůstává v sestupném cyklu a před vytvořením pevnější cenové základny může prorazit pod nedávná minima. Současnou strukturu trhu podle něj neurčují primárně interní kryptoměnové faktory, ale především globální makroekonomické podmínky a dostupnost likvidity.
Thompson očekává, že by se Bitcoin mohl nejprve vrátit do pásma 56 000 až 52 000 dolarů, tedy k úrovním z léta 2024. Pokud by se tlak na riziková aktiva dále zvyšoval, nelze podle něj vyloučit ani pokles do oblasti 40 000 až 45 000 dolarů. Právě tam vidí zónu spojenou s dřívějšími konsolidacemi z první části roku 2024. Jeho scénář tak počítá s tím, že trh ještě nemusí mít to nejhorší definitivně za sebou.
Z časového hlediska Thompson soudí, že širší čtyřletý rytmus Bitcoinu zůstává v zásadě zachován. Potenciální dno by se podle něj mohlo vytvořit zhruba v říjnu 2026, i když zároveň připouští, že změna makroekonomické politiky může tento termín posunout dopředu. Jako možné katalyzátory zmiňuje například snižování úrokových sazeb ze strany amerického Fedu nebo schválení regulatorních opatření, jako je CLARITY Act.
Podle Thompsona navíc příliv institucionálního kapitálu Bitcoin před makrocykly neochránil. Naopak mohl jeho citlivost vůči globální likviditě ještě zvýšit. Z Bitcoinu se tak podle tohoto pohledu stává spíše vysoce citlivé makro aktivum než oddělený krypto-nativní trh, který by se pohyboval podle vlastních pravidel. Podobný názor zazněl také od analytiků Citibank, kteří 1. července snížili svůj dvanáctiměsíční cenový cíl pro Bitcoin z 112 000 na 82 000 dolarů.
Pozdní fáze medvědího trhu, ale bez definitivního potvrzení
Mírně optimističtější, avšak stále opatrný pohled zastává André Dragosch z Bitwise, který vede evropský výzkum společnosti. Současné prostředí přirovnává k pozdní fázi medvědího trhu, kdy se na několika indikátorech začíná projevovat vyčerpání prodejního tlaku. Podle něj nálada investorů klesla na úrovně, které trh naposledy zažil po kolapsu burzy FTX v roce 2022, což bývá často spojováno s únavou prodávajících.
Ani Dragosch ale netvrdí, že konečné dno už bylo potvrzeno. Sám připouští, že finální minimum trh pravděpodobně ještě neukázal, zároveň však dodává, že by mohlo být velmi blízko. Důležité je podle něj nepodléhat iluzi, že existuje jediný bezchybný ukazatel, který by byl schopen obrat trhu spolehlivě zachytit. U dna cyklu jde spíše o souběh více signálů než o jeden rozhodující moment.
Dragosch zároveň upozorňuje na zásadní strukturální změnu trhu. Vliv ETF a širší institucionální účast vedly k růstu obchodování mimo řetězec a k oslabení výpovědní hodnoty některých historických cyklických indikátorů. To znamená, že metriky, které v minulosti fungovaly relativně dobře, dnes už nemusejí mít stejnou predikční sílu. Přesto se podle něj rizika dalšího výrazného propadu na současných úrovních postupně snižují.
Pokud by se navíc stabilizovaly makroekonomické podmínky, mohl by Bitcoin v dalších měsících začít překonávat i akcie navázané na sektor umělé inteligence. To je důležitý moment, protože právě AI a technologické tituly dnes přitahují podstatnou část globálního rizikového kapitálu. Základní scénář Galaxy přesto stále počítá s možností poklesu zhruba do pásma 40 000 až 46 000 dolarů, podle toho, jak se budou vyvíjet likvidita a širší makroekonomické podmínky.
Možná pokládáme špatnou otázku
Zajímavější a více strukturální interpretaci nabízí Dean Chen z burzy Bitunix. Podle něj Bitcoin sice zůstává v klesajícím trendu, stále více jej ale neurčuje soutěž o globální likviditu, nikoli vnitřní dynamika kryptotrhu. Jinými slovy, trh už není uzavřeným ekosystémem, v němž rozhodují především halving, sentiment a tradiční on-chain cykly.
Chen tvrdí, že Bitcoin vstoupil do relativně stabilního valučního pásma, které podpírá kapitálová základna vytvořená po schválení amerických spotových Bitcoin ETF v roce 2024. Ty sice přinesly trvalejší institucionální poptávku, zároveň ale podle něj postavily Bitcoin do přímé konkurence s dalšími velkými investičními příběhy. Největším soupeřem nejsou jiné kryptoměny, ale umělá inteligence, akciové trhy a další segmenty s vysokým růstovým potenciálem.
Podle Chena tedy není hlavním problémem samotný Bitcoin, nýbrž to, kam zrovna směřuje globální rizikový kapitál. Dokud investoři nacházejí atraktivnější příležitosti v AI infrastruktuře, technologických akciích nebo jiných růstových sektorech, může kryptotrh zůstávat pod tlakem. V tomto světle je otázka kdy Bitcoin vytvoří dno možná příliš zjednodušená. Důležitější podle něj je, kdy se kryptoměny znovu stanou nejatraktivnějším cílem pro světový rizikový kapitál.
Chen zároveň připomíná rostoucí význam derivátových trhů při tvorbě ceny. Oproti minulým cyklům dnes hrají mnohem větší roli financovací sazby, otevřený zájem a další krátkodobé tržní proměnné, které zesilují volatilitu. Výsledkem může být situace, kdy Bitcoin nevytvoří ostré V dno, ale spíše delší období postupného budování cenové základny. Takový scénář by byl pro řadu investorů méně dramatický, ale o to složitější na správné načasování.
Bitcoinový cyklus se mění před očima
Z porovnání těchto názorů je patrné, že spor se nevede jen o konkrétní cenové cíle. Ještě důležitější je otázka, zda dnešní bitcoinový cyklus vůbec lze hodnotit stejnou optikou jako v minulosti. Thompson vidí trh stále pevně sevřený makroekonomickým sestupem a likviditou, která se ještě plně neotočila ve prospěch rizikových aktiv. Dragosch naproti tomu mluví o pozdní fázi medvědího trhu, kde už jsou známky vyčerpání dobře viditelné, i když potvrzení stále chybí.
Chen pak tento pohled posouvá ještě dál, když tvrdí, že tradiční rámce pro hledání dna přestávají stačit. Bitcoin je podle něj dnes součástí širšího boje o alokaci kapitálu mezi největší globální investiční témata. V takovém prostředí už dno nemusí být jeden přesně identifikovatelný okamžik, ale proces roztažený v čase. Právě to může být hlavní důvod, proč se analytici v tomto cyklu rozcházejí více než dříve.
Pro investory z toho plyne poměrně střízlivý závěr. Bitcoin možná už většinu svého poklesu absolvoval, ale definitivní potvrzení obratu zatím na trhu nepanuje. Současně je zřejmé, že vedle tradičních kryptoměnových metrik bude stále důležitější sledovat vývoj sazeb, globální likvidity, kondici akciových trhů a sílu konkurenčních investičních narativů. Dnešní bitcoinový trh je totiž mnohem více propojený s klasickými financemi než kdykoli předtím, a právě to mění pravidla celé hry.
